最近，伴隨著經(jīng)濟增速放緩，特別是因為樓市頹勢而導致的投資明顯下滑，央行會否全面降準或變相全面降準成了市場熱議的話題。央行去年6月“錢荒”堅持“不放水”，讓市場領略了央行的定力�，F(xiàn)在，市場想知道，央行能否一如既往地保持淡定?

樓市調(diào)整對房地產(chǎn)行業(yè)的影響是顯而易見的。與世界上多數(shù)國家房企不同的是，中國房企不僅要承受購房者“買漲不買跌”的沖擊，同時還有可能遭遇地方“限跌令”的關照。在土地財政背景下，或明或暗的限跌令，在地方難免會出現(xiàn)。

在房地產(chǎn)信貸持續(xù)緊縮，海外融資成本高企，公眾預期開始轉(zhuǎn)變的市場背景下，房企亟需“以價換量”來緩解資金鏈的壓力。此時如果再不幸遭遇或明或暗的限跌令，對房企來說極有可能是致命的;因為中國房企還有極高的杠桿率。

由于房企既可用土地和在建工程進行抵押融資，又可通過預售款和個人房貸擴大杠桿率，因此，相對于其他企業(yè)來說，房企往往擁有較高的杠桿率，這應該說是正常的。不過，可怕的是，樓市十年九調(diào)，房價屢調(diào)屢漲，讓許多房企對高負債喪失了應有的警惕。

香港前五大上市公司負債率基本在30%～40%，而內(nèi)地房企的資產(chǎn)負債率幾乎是其兩倍。據(jù)《2014中國房地產(chǎn)上市公司測評研究報告》，2013年中國上市房企資產(chǎn)負債率均值65.81%，凈負債率均值79.67%。

2013年，中國上市房企凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤率均值分別為11.09%和5.15%。這樣的經(jīng)營狀況，是很難承受房價回落的。房企自由競爭，以價換量或許還能給先知先覺者留下逃生希望;而“限跌令”其實是徹底封殺了逃生之路。

對于限跌令的危害，地方主政者多數(shù)并非不懂;限跌令之所以仍然出臺，這里面的奧秘其實在于兩個字：一是“屏”，二是“賭”。“屏”者，屏住呼吸也，與別人比拼“屏息”誰能長久;“賭”者，押寶也，押寶央行最終會“放水”。

以土地財政作為支撐的區(qū)域經(jīng)濟競爭，是近年來中國經(jīng)濟發(fā)展模式的最大特點。對地方來說，自然不愿見到房價下跌;房價下跌，意味著真金白銀的損失。有些地方之所以敢于出臺限跌令，是因為自信自己能比其他地方“屏”得久;一旦有地方“屏不住”，相信央行會如同2008年那樣“放水”的。

樓市調(diào)整對宏觀經(jīng)濟的沖擊是無可爭辯的。暫且不說房地產(chǎn)是當前中國帶動上下游產(chǎn)業(yè)最多的行業(yè)。單就房地產(chǎn)本身來說，房地產(chǎn)投資約占固定資產(chǎn)投資的20%，而固定資產(chǎn)投資在國民經(jīng)濟中占比在50%左右，也就是說房地產(chǎn)投資在國民經(jīng)濟中占比就在10%左右。

5月28日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1～4月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長10%，較前3個月回落0.1%;主營活動利潤同比增長9.1%，較前3個月回落0.3%。作為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的工業(yè)企業(yè)利潤回落，表明宏觀經(jīng)濟仍然面臨下行壓力。

樓市調(diào)整對信用收縮的影響也不可不防。有消息稱，截至5月25日，工農(nóng)中建四大行新增人民幣貸款僅1300億元，較去年同期的2080億元大降37.5%。有業(yè)內(nèi)人士推測，5月份新增信貸或不足5000億元;而今年4月新增信貸規(guī)模僅為7747億元，已明顯低于市場預期。

為何實體企業(yè)對資金十分“饑渴”，而各大商業(yè)銀行卻開始惜貸如金?這里面除與商業(yè)銀行面臨人民幣存款流失有關外，或許更與樓市調(diào)整，債務違約風險加劇，市場信用萎縮相關。

房地產(chǎn)形式是產(chǎn)業(yè)，本質(zhì)卻是金融;貨幣超發(fā)會導致房價上漲，反過來，房價下跌也會導致貨幣供應量的縮減。以房地產(chǎn)作為抵押物或作為信用評判指標，幾乎是所有金融機構的偏愛，房地產(chǎn)交易價格的暴漲暴跌，通過市場比較法的傳導，極易演變成貨幣和信用的急劇擴張和急劇收縮。房地產(chǎn)價格下跌，自然會導致貨幣和信用的收縮。

伴隨著樓市調(diào)整，接踵而至的不光有地方的“對賭”，還有宏觀經(jīng)濟增速的減緩，以及貨幣和信用的收縮，這些問題無疑比去年6月“錢荒”更復雜更棘手，央行定力即將迎來最嚴峻的考驗。