保險(xiǎn)公司的大類資產(chǎn)配置已進(jìn)入調(diào)整期，大型險(xiǎn)企對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的投資態(tài)度普遍較為謹(jǐn)慎，中小險(xiǎn)企則相對(duì)積極，而在另類資產(chǎn)投資中，商業(yè)地產(chǎn)則是險(xiǎn)資的最愛(ài)。

  “從2014年下半年開(kāi)始，保險(xiǎn)公司的大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)處于戰(zhàn)略性調(diào)整期，從2009年到2014年期間遵從的投資理念和配置結(jié)構(gòu)需要改一改了。”申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)日前撰文提出這一觀點(diǎn)。

  無(wú)獨(dú)有偶，在中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)日前主辦的一次會(huì)議上，中國(guó)平安集團(tuán)投資管理中心負(fù)責(zé)人也指出，在險(xiǎn)資大類配置中，今后非債權(quán)類資產(chǎn)的配置比例將提高，包括權(quán)益類資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資等。

  不過(guò)，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪發(fā)現(xiàn)，在調(diào)整資金配置的過(guò)程中，大型險(xiǎn)企對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的投資態(tài)度普遍較為謹(jǐn)慎，中小險(xiǎn)企則相對(duì)積極，而在另類資產(chǎn)中，商業(yè)地產(chǎn)則是險(xiǎn)資的最愛(ài)。

  權(quán)益資產(chǎn)占比“原地踏步”

  保監(jiān)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，險(xiǎn)資的資金運(yùn)用余額約為8.77萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)了18.2%。險(xiǎn)資投資的四大類別呈現(xiàn)出“三降一升”的特點(diǎn)，除其他投資占比上升以外，銀行存款、債券、權(quán)益資產(chǎn)(股票和證券投資基金)的占比同比均下降。

  具體來(lái)看，今年三季度末，保險(xiǎn)投資中銀行存款的占比從去年同期的30.85%下降到28.62%，債券占比從43.82%下降到40.52%，股票和證券投 資基金占比從10.18%下降到10.01%，其他投資占比從15.15%提升到20.85%。對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例一年來(lái)基本處于原地踏步的狀態(tài)。

  事實(shí)上，從今年5月下旬的2000點(diǎn)到現(xiàn)在的2400點(diǎn)，上證綜指已經(jīng)上漲了400多點(diǎn)，漲幅達(dá)20%。多位分析人士認(rèn)為，牛市大幕正在開(kāi)啟，險(xiǎn)資加大股票和證券投資基金的配置成為必然，但大型險(xiǎn)企的態(tài)度會(huì)更加謹(jǐn)慎。

  《證券日?qǐng)?bào)》(保險(xiǎn)版微信：證券日?qǐng)?bào)微保險(xiǎn))記者采訪發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，尤其是7月下旬以來(lái)，不少中小險(xiǎn)企已經(jīng)加倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)，部分險(xiǎn)企的股票和基金配置占比甚至達(dá)到了15%，但由于其資金量較小，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)資金的整體配置比例并沒(méi)有多大影響。

  一家中小險(xiǎn)企的投資負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，中小險(xiǎn)企資金量較小，投資策略也較為靈活，往往十分重視股市的投資機(jī)會(huì)。“相對(duì)而言，大型險(xiǎn)企的投資壓力更大，在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)更追求穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)波動(dòng)性較大的權(quán)益投資會(huì)比較謹(jǐn)慎。”某券商分析師表示。

  從中國(guó)太保發(fā)布的三季報(bào)來(lái)看，其在今年前三季度的權(quán)益類投資占比不升反降，權(quán)益投資三季度末的占比較上年末下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，股票投資占比下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)，基金上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)，歸為固定收益類的理財(cái)產(chǎn)品和歸為權(quán)益類的理財(cái)產(chǎn)品投資占比分別上升了1.1和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

  在權(quán)益投資領(lǐng)域，股市的波動(dòng)以及風(fēng)險(xiǎn)往往是險(xiǎn)企所害怕的。近日的獐子島“黑天鵝”事件也印證了上述分析師“個(gè)股投資風(fēng)險(xiǎn)是證券投資需要面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一”的說(shuō)法。在該事件中，一向求穩(wěn)的社�；�金和保險(xiǎn)資金也成為受害者，“盡管險(xiǎn)資此前已經(jīng)有所減倉(cāng)，但持有的部分必然要大幅減值。”他表示。

  應(yīng)對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)，大型險(xiǎn)企一方面會(huì)采取分散投資的方式，另一方面，在進(jìn)行大類資產(chǎn)配置時(shí)，也會(huì)采取審慎態(tài)度。“按照保監(jiān)會(huì)的大類資產(chǎn)監(jiān)管原則，險(xiǎn)資投資權(quán)益類資產(chǎn)上限為該公司上季末總資產(chǎn)的30%，但一般情況下，險(xiǎn)企不可能用足這一空間。”上述分析師認(rèn)為。

  2015年投資地產(chǎn)或更多

  近幾年，險(xiǎn)資對(duì)房地產(chǎn)一直保持較高的投資熱情。從各險(xiǎn)企公開(kāi)披露的信息看，保險(xiǎn)公司控股的房地產(chǎn)公司數(shù)量在其控制的各類非保險(xiǎn)子公司中居首位。去年以來(lái)，險(xiǎn)資投資房地產(chǎn)不再局限在國(guó)內(nèi)，投資范圍已擴(kuò)展到海外。

  不過(guò)，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管投資商業(yè)地產(chǎn)可以獲取穩(wěn)定的租金收益，可以長(zhǎng)期持有，這與保險(xiǎn)資金的特性相符合，但當(dāng)前并非投資國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的最佳時(shí)機(jī)。尤其是在債券等固定收益類產(chǎn)品的利率還較高時(shí)，險(xiǎn)資投資商業(yè)地產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì)并不明顯。

  某資管公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》(保險(xiǎn)版微信：證券日?qǐng)?bào)微保險(xiǎn))記者稱，盡管商業(yè)地產(chǎn)是險(xiǎn)資投資房地產(chǎn)的主戰(zhàn)場(chǎng)，但好項(xiàng)目難找，大多數(shù)險(xiǎn)資選擇中心城市投資商業(yè)地產(chǎn)，但要獲取穩(wěn)定的租金回報(bào)，還需要專業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)配合。

  “房地產(chǎn)本身一半具有股票的特性，一半具有債券的特性。通脹是債券最大的敵人，但房地產(chǎn)市場(chǎng)可以與通脹一起‘膨脹’，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)的資本增值是等于通脹的。同時(shí)，商業(yè)地產(chǎn)本身具有穩(wěn)定的租金收益，因此，其預(yù)期的回報(bào)要高于債券。”上述中國(guó)平安集團(tuán)投資管理中心負(fù)責(zé)人表示，房地產(chǎn)是位于債券和股票之間的資產(chǎn)類別，對(duì)保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期配置非常重要。

  盡管看重房地產(chǎn)投資在險(xiǎn)資配置中的作用，但平安這位負(fù)責(zé)人卻并不認(rèn)為目前是投資國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的好時(shí)機(jī)，而在那些債券利率極低的國(guó)家，投資商業(yè)地產(chǎn)不失為一個(gè)好選擇。“某公司2006年投資國(guó)外一商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，至今8年過(guò)去了，不僅沒(méi)賺錢(qián)，還虧掉了80%的本金。”

  楊成長(zhǎng)也提出，當(dāng)前房地產(chǎn)可能面臨大周期的調(diào)整。“如果在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)入場(chǎng)，投資商業(yè)地產(chǎn)同樣可能虧損。”

  從地產(chǎn)界傳來(lái)的聲音是，險(xiǎn)資對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的關(guān)注度極高，投資興趣濃厚，目前多數(shù)只是在等待時(shí)機(jī)。“大量險(xiǎn)資想進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)，尤其是寫(xiě)字樓市場(chǎng)，但并不急于投資，而是在等待時(shí)機(jī)。”某大型房地產(chǎn)服務(wù)和投資管理公司負(fù)責(zé)人稱。

  上述平安負(fù)責(zé)人也表示，與投資商業(yè)地產(chǎn)“地段地段地段”的原則相比，“時(shí)機(jī)時(shí)機(jī)時(shí)機(jī)”更加重要。

  上述房地產(chǎn)服務(wù)和投資管理公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，2015年將是險(xiǎn)資進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)的重要時(shí)點(diǎn)。據(jù)稱目前某大型保險(xiǎn)集團(tuán)正擬籌劃200億元資金“瞄準(zhǔn)”一線商業(yè)地產(chǎn)，2015年險(xiǎn)資投資商業(yè)地產(chǎn)的案例或?qū)⒏�多�?/p>

  除了在商業(yè)地產(chǎn)的布局，業(yè)內(nèi)人士還對(duì)未來(lái)險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置的調(diào)整發(fā)表了看法。如中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司總裁繆建民在2014年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)年度峰會(huì)上提出了“三個(gè)轉(zhuǎn)變”，即從傳統(tǒng)的單一資管轉(zhuǎn)向多元發(fā)展的大資管，從傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)擴(kuò)展到養(yǎng)老養(yǎng)生服務(wù)的大養(yǎng)老，從傳統(tǒng)的健康保險(xiǎn)擴(kuò)展到健康管理、健康服務(wù)的大健康。

  楊成長(zhǎng)認(rèn)為：“保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置一定要做調(diào)整。首先，利率出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌，凡是能鎖定未來(lái)利率且風(fēng)險(xiǎn)不大的資產(chǎn)都是好東西。其次，大家都逐漸認(rèn)識(shí)到未來(lái)股權(quán)投資收益會(huì)上升，加大股權(quán)資產(chǎn)配置比例是趨勢(shì)。第三，非標(biāo)資產(chǎn)仍然是好東西，關(guān)鍵要看平臺(tái)。房地產(chǎn)可能面臨大周期的調(diào)整，人民幣可能不再單邊持續(xù)升值。所有這些變化都意味著保險(xiǎn)投資的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)必須作重大調(diào)整。”