決定黃金價(jià)格走勢(shì)有兩個(gè)關(guān)鍵因素，分別是美元強(qiáng)弱和黃金的實(shí)物需求。之前，美元持續(xù)下跌以及黃金實(shí)物需求強(qiáng)勁，推動(dòng)黃金價(jià)格一路上漲。而如今美聯(lián)儲(chǔ)將逐步撤出QE政策已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，量化寬松的結(jié)束預(yù)期，使得美元一改頹勢(shì)，一路強(qiáng)勢(shì)上行。而一直火爆的黃金實(shí)物需求以開(kāi)始顯露出疲軟的跡象，特別是印度的黃金需求大幅下降。

印度由于其濃重的宗教色彩，使得國(guó)內(nèi)對(duì)黃金存在巨大需求。同時(shí)除了因宗教信仰帶來(lái)的黃金崇拜，還有一點(diǎn)與中國(guó)相似，就是黃金是作為一個(gè)家庭對(duì)下一代的財(cái)產(chǎn)保證，在家庭的傳承中占據(jù)重要地位。所以印度一直是世界黃金消費(fèi)大國(guó)，其黃金需求對(duì)黃金市場(chǎng)產(chǎn)生著重要影響。今年初，印度政府三次提高黃金進(jìn)口關(guān)稅，而且規(guī)定進(jìn)口黃金中20%必須出口。這一系列措施極大地限制了印度的黃金進(jìn)口量，使得黃金需求大幅減少。根據(jù)印度貿(mào)易部門(mén)的數(shù)據(jù)，今年印度8月的黃金進(jìn)口量從7月的47.5噸大幅下降到2.5噸，較去年同期下降超過(guò)90%。雖然9月是印度消費(fèi)黃金的傳統(tǒng)旺季，但是在政府如此嚴(yán)厲的措施控制下，預(yù)計(jì)9月的黃金進(jìn)口量仍將較去年大幅下降。

今年8月之前，印度政府雖然實(shí)行了一系列措施限制黃金進(jìn)口，但效果并不明顯。其中大部分原因來(lái)自于印度盧比的大幅貶值，刺激印度國(guó)民急需黃金這種優(yōu)良的保值投資手段，以避免手上財(cái)富的迅速縮水。所以盡管政府不懈努力，但國(guó)內(nèi)對(duì)黃金的需求一直火爆，金鋪里經(jīng)常出現(xiàn)脫銷(xiāo)情況，印度國(guó)內(nèi)黃金的溢價(jià)也不斷升高。故印度黃金的進(jìn)口量一直高居不下。目前經(jīng)過(guò)印度政府的努力，經(jīng)常賬戶(hù)赤字開(kāi)始有所減少。在2012-2013財(cái)年印度經(jīng)常賬戶(hù)赤字占GDP比重上升到了創(chuàng)紀(jì)錄的4.8%，共882億美元。而在本財(cái)年印度政府期望將該數(shù)字下降到3.8%，約700億美元。雖然之前印度盧比兌美元大幅下跌，幾乎下跌到70:1。而現(xiàn)在貿(mào)易赤字開(kāi)始減少，盧比的下跌趨勢(shì)終被止住，重新走強(qiáng)。更重要的是，印度在上周五意外宣布加息，將基準(zhǔn)回購(gòu)利率提高25個(gè)基點(diǎn)，上升至7.5%。這是印度央行自2011年10月以來(lái)首次加息。印度央行的加息決定，更有助于盧比止住跌勢(shì)重新走強(qiáng)。而且若印度國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹得以控制，印度人民對(duì)黃金的保值需求必將大幅減少，今年后半段印度黃金的進(jìn)口量可能將繼續(xù)減少。

此外，9月份過(guò)去后，10月和11月就是西方圣誕節(jié)日用品下訂單和投入生產(chǎn)的時(shí)間。根據(jù)歷史規(guī)律，四季度受圣誕節(jié)消費(fèi)的拉動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都較為良好，就業(yè)狀況也會(huì)有所改善。這將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債規(guī)模的計(jì)劃，提供有力的數(shù)據(jù)支持。而且根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，美元指數(shù)在年末圣誕節(jié)前，有70%的概率都是走強(qiáng)。而受美元走強(qiáng)的影響，黃金價(jià)格在年末都會(huì)走低。

現(xiàn)在已經(jīng)臨近9月底，從目前黃金走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格走勢(shì)依舊低迷。并未能如歷史規(guī)律那樣，在傳統(tǒng)旺季9月份表現(xiàn)優(yōu)異。而在接下來(lái)的第四季度，受美元走強(qiáng)和實(shí)物需求疲軟的雙重打壓下，未來(lái)黃金價(jià)格可能將進(jìn)一步走低，甚至有可能再度測(cè)試1200美元/盎司關(guān)口。黃金要重拾漲勢(shì)可能需要等到明年，削減QE預(yù)期等到實(shí)現(xiàn)后，美元走勢(shì)減弱；印度迎來(lái)大選年，政策發(fā)生轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)需求回升，才有望推動(dòng)黃金價(jià)格重新上行。

廣東盈瀚投資 羅茜

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