英國(guó)脫歐：中長(zhǎng)期可能利好中國(guó)

蔡浩

英國(guó)脫歐公投結(jié)束，脫歐已成定局。對(duì)中國(guó)而言，雖然英國(guó)脫歐表面上并不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成直接沖擊，但由于中國(guó)在經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域與全球經(jīng)濟(jì)和金融體系的聯(lián)系越來(lái)越緊密，英國(guó)作為歐盟的核心成員國(guó)，倫敦作為全球金融中心，中國(guó)將不可避免地受到一些短期和長(zhǎng)期的影響。

金融領(lǐng)域?qū)τ��?guó)脫歐的反應(yīng)十分強(qiáng)烈，短期來(lái)看，全球金融市場(chǎng)受到劇烈沖擊的情形已經(jīng)出現(xiàn)，美元和日元?jiǎng)t作為避險(xiǎn)貨幣大幅升值，英鎊和歐元大跌，其中英鎊兌美元日內(nèi)跌幅甚至超過(guò)10%，創(chuàng)下40年來(lái)最大單日跌幅。受此影響，人民幣匯率受到?jīng)_擊，離岸人民幣盤中一度大跌600個(gè)基點(diǎn)，至5個(gè)半月新低的6.6520元。避險(xiǎn)情緒爆發(fā)，黃金、美國(guó)、德國(guó)國(guó)債受到追捧，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇大規(guī)模拋售，全球股市暴跌。中國(guó)應(yīng)密切關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)沖擊可能造成的金融風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，防止人民幣匯率短期大幅貶值造成資本外流，繼而對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的負(fù)面反饋，啟動(dòng)應(yīng)對(duì)外部流動(dòng)性沖擊的預(yù)案，安撫市場(chǎng)情緒，降低英國(guó)脫歐對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的負(fù)面溢出效應(yīng)。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，作為歐盟核心成員國(guó)，英國(guó)脫歐對(duì)英國(guó)、歐盟和歐元區(qū)的未來(lái)蒙上了一層陰影，這會(huì)增加英鎊和歐元的風(fēng)險(xiǎn)屬性與不確定性。而如果人民幣在這波沖擊中能保持相對(duì)穩(wěn)定的幣值，此消彼長(zhǎng)的情況下，將有助于鞏固和提升人民幣作為SDR儲(chǔ)備貨幣的國(guó)際地位。

就經(jīng)濟(jì)貿(mào)易領(lǐng)域而言，歐盟是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴國(guó)，在對(duì)歐盟出口方面，2015年英國(guó)在歐盟中占比16.7%，僅次于德國(guó)；進(jìn)口方面，英國(guó)占比也達(dá)到9%。根據(jù)英國(guó)國(guó)內(nèi)的多家智庫(kù)分析，英國(guó)脫離歐盟，將面臨貿(mào)易壁壘、人口老齡化帶來(lái)的勞動(dòng)力下降等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)增速將面臨負(fù)增長(zhǎng)，為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響。不過(guò)根據(jù)2009年的里斯本協(xié)定，英國(guó)需要兩年左右的時(shí)間，進(jìn)行一系列磋商和安排后，才能完全退出歐盟，所以短期內(nèi)，預(yù)計(jì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)外貿(mào)影響較小。

而從中長(zhǎng)期來(lái)看，英國(guó)脫歐反而可能有利于中英兩國(guó)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系的加強(qiáng)。在完全脫離歐盟之后，英國(guó)無(wú)法再享受成員國(guó)待遇，與歐盟之間的貿(mào)易將存在壁壘，所以必然會(huì)尋求加強(qiáng)與其他貿(mào)易伙伴的緊密聯(lián)系，中美兩國(guó)作為全球最大的貿(mào)易國(guó)家，都可能受益。英國(guó)金融時(shí)報(bào)近期刊登的一篇調(diào)查文章中，列舉了英國(guó)人對(duì)歐盟的錯(cuò)誤認(rèn)知，其中有一條很有意思：歐盟占英國(guó)國(guó)際投資比例被低估了近18%，而中國(guó)占英國(guó)國(guó)際投資比例被高估了近18%。這側(cè)面反映出普通英國(guó)人對(duì)中英加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)關(guān)系的預(yù)期。中國(guó)應(yīng)該抓住英國(guó)脫歐的機(jī)會(huì)，與英國(guó)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融、高科技、創(chuàng)新等領(lǐng)域的合作，在國(guó)際形勢(shì)紛繁復(fù)雜的變化中，謀求自身利益的最大化。（作者系恒豐銀行研究院研究員，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院高級(jí)研究員）

英國(guó)脫歐影響資產(chǎn)配置 中國(guó)資本怎么走出去？

人民網(wǎng)北京6月25日電 （李海霞）24日，英國(guó)脫歐公投塵埃落定。由于與此前市場(chǎng)預(yù)期大相徑庭，“英國(guó)脫歐”是一個(gè)“黑天鵝事件”，引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。有業(yè)內(nèi)指出，對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言，將會(huì)借機(jī)調(diào)整資產(chǎn)配置，增加避險(xiǎn)資產(chǎn)的比重。

英國(guó)脫歐放大市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒

24日當(dāng)天，英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)股市開盤時(shí)均暴跌10%左右。

有專家指出，從短期看，英國(guó)脫歐將進(jìn)一步放大市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，加劇全球金融資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友在接受人民金融采訪時(shí)表示，退歐引發(fā)全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑，整體利好美元、黃金、日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)，利空股票、新興市場(chǎng)貨幣、原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，由于脫歐短期內(nèi)兩敗俱傷，利空英鎊、歐元。

資立方首席投資官章強(qiáng)也對(duì)上述觀點(diǎn)表示認(rèn)同。在他看來(lái)，當(dāng)前全球避險(xiǎn)情緒劇烈提升，金融市場(chǎng)仍然需要時(shí)間消化英國(guó)脫歐的利空因素，美元被動(dòng)升值，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)短期會(huì)繼續(xù)受到市場(chǎng)追捧。

章強(qiáng)是在由全球資產(chǎn)配置百人會(huì)主辦，資立方承辦的“全球資產(chǎn)配置行業(yè)交流會(huì)”上接受人民金融采訪時(shí)發(fā)表以上言論的。他預(yù)測(cè)，“未來(lái)幾個(gè)月，英國(guó)脫歐的影響將會(huì)表現(xiàn)地更加明顯。從美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)看，歐元英鎊大跌和避險(xiǎn)情緒推升美元走強(qiáng)，加息年內(nèi)大概率缺席。日歐央行的寬松政策也或?qū)⒀永m(xù)。”

個(gè)人境外資產(chǎn)配置新增規(guī)模將達(dá)13萬(wàn)億

對(duì)于投資者而言，國(guó)內(nèi)“高收益資產(chǎn)荒”還在延續(xù)，國(guó)內(nèi)投資者正在逐步適應(yīng)3%-4%的年化收益率，考慮到人民幣匯率波動(dòng)的因素，過(guò)去收益率并不“性感”的境外資產(chǎn)，其收益率開始對(duì)國(guó)內(nèi)投資者產(chǎn)生吸引力。

“國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)可投品種少，品種間相關(guān)性較高，不易分散風(fēng)險(xiǎn)。”章強(qiáng)舉例稱，截止4月底美國(guó)市場(chǎng)上有1630只ETF覆蓋各類資產(chǎn)，其中跟蹤全球股票的就有611只，債券ETF278只，而國(guó)內(nèi)只有126只ETF（不含連接基金和指數(shù)基金），近80%都是跟蹤A股。

海外資產(chǎn)除了吸引擁有一定經(jīng)驗(yàn)的大型機(jī)構(gòu)，如私人銀行、券商、信托、公募基金及其子公司等各類機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入外，中小機(jī)構(gòu)投資者亦在紛紛布局。

“海外的高凈值客戶一般都有10-15%以上配置在境外資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)境外配置的比例更高。”資立方首席投資官章強(qiáng)表示，“目前國(guó)內(nèi)整體資產(chǎn)管理規(guī)模約為93萬(wàn)億元，即使只有5%逐步配置到海外資產(chǎn)，就是個(gè)近5萬(wàn)億的市場(chǎng)。”

興業(yè)銀行與波士頓咨詢（BCG）日前聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)私人銀行2016》預(yù)測(cè)，未來(lái)五年中國(guó)個(gè)人境外資產(chǎn)配置比例將從目前的4.8%上升到9.4%左右，新增市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到13萬(wàn)億元。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示, 2015年公募QDII基金規(guī)模從2014年底的487億元增加到663億元, 增幅達(dá)到36%。

然而，境外資產(chǎn)配置一個(gè)較明顯的趨勢(shì)變化是這兩年增加十分迅速，但配置的資產(chǎn)仍然較為單一。“海外資產(chǎn)配置主要是持有貨幣或者購(gòu)置房產(chǎn)，少量資金量較大又有金融認(rèn)識(shí)的投資者開始參與境外的股權(quán)投資。”易方達(dá)基金副總裁范岳在交流會(huì)上表示，對(duì)于一般投資者，貴金屬和大宗商品仍然是重要配置方向。

境外資產(chǎn)配備需求的實(shí)現(xiàn)，還需要監(jiān)管政策“保駕護(hù)航”。過(guò)去一年，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的速度明顯加快，未來(lái)，隨著人民幣國(guó)際化的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)資本賬戶的開放趨勢(shì)已不可逆。這意味著，過(guò)去因資本項(xiàng)目管制而被壓抑的需求，將有望進(jìn)一步得到釋放。

央行在近日公布的2015年年報(bào)中明確表示，未來(lái)的重點(diǎn)任務(wù)包括：進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開放，適時(shí)推出合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資制度（QDII2）等。

英國(guó)公投宣布脫離歐盟 未來(lái)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)如何？

人民網(wǎng)北京6月25日電（記者杜燕飛）據(jù)BBC報(bào)道，英國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月24日上午7點(diǎn)，英國(guó)脫歐公投所有計(jì)票全部結(jié)束，最終結(jié)果鎖定在了51.89%支持脫離歐盟，48.11%的票數(shù)選擇留在歐盟。隨后，英國(guó)首相卡梅倫在演講中宣布將辭去首相職位。

那么，英國(guó)“脫歐”會(huì)對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？

對(duì)此，卓創(chuàng)資訊分析師高健表示，第一，英國(guó)“脫歐”將引發(fā)全球投資者避險(xiǎn)情緒的升溫，原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格將面臨打壓，而黃金、美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格將受到追捧而大幅走強(qiáng)。第二，將導(dǎo)致全球投資者對(duì)歐盟的信心大幅減弱，歐元和英鎊重挫，進(jìn)而推升美元走勢(shì)，美元走強(qiáng)將會(huì)打壓原油價(jià)格走勢(shì)。第三，將會(huì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，進(jìn)而影響到原油的需求。雖然該影響不會(huì)立刻顯現(xiàn)，但悲觀預(yù)期的存在也會(huì)施壓國(guó)際油價(jià)走勢(shì)。

“就原油市場(chǎng)自身而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)則在于，英國(guó)脫歐所引起的投資者避險(xiǎn)情緒是否會(huì)加速原油期貨市場(chǎng)多頭的迅速出逃，一旦前期大量的多頭頭寸獲利離場(chǎng)，會(huì)進(jìn)一步加劇原油跌勢(shì)。”高健說(shuō)。

隆眾石化網(wǎng)分析師李彥指出，英國(guó)脫歐使得本就處于脆弱復(fù)蘇中的歐洲經(jīng)濟(jì)變得不安定，歐洲股市必然遭遇重挫，經(jīng)濟(jì)面預(yù)期受損將削弱油價(jià)的底部支撐。另外，英國(guó)脫離歐盟將震動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)，也將拖累原油的需求預(yù)期，進(jìn)而抑制油價(jià)。同時(shí)，英國(guó)脫歐意味著歐洲一體化進(jìn)程被逆轉(zhuǎn)，英鎊和歐元難逃貶值厄運(yùn)，將間接推升美元，而強(qiáng)勢(shì)美元又會(huì)壓制油價(jià)；最后，英國(guó)脫歐可能將引發(fā)連鎖反應(yīng)，希臘、芬蘭和荷蘭等歐盟成員國(guó)也有可能效仿公投，歐盟和歐元面臨分裂甚至解體的風(fēng)險(xiǎn)，這將加劇歐洲政局的不穩(wěn)定性，最壞可能引發(fā)全球金融危機(jī)。

“因此，英國(guó)脫歐這一黑天鵝事件對(duì)國(guó)際原油價(jià)格將產(chǎn)生明顯的利空沖擊，而且這一利空短期內(nèi)仍將持續(xù)，或?qū)⑴まD(zhuǎn)油價(jià)走勢(shì)的風(fēng)向，空頭情緒勢(shì)必增強(qiáng)。而英國(guó)退歐能掀起多大的風(fēng)暴，還要看歐洲各國(guó)和各大央行穩(wěn)定市場(chǎng)的決心。”李彥表示。

但中宇資訊分析師桑瀟指出，英國(guó)脫歐事件或令美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，這對(duì)油市形成一定利好，而且油市供需基本面逐漸趨于平衡，亦對(duì)市場(chǎng)形成一定支撐。

對(duì)于國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)，中宇資訊油品分析師馬建彩認(rèn)為，新一輪調(diào)價(jià)初始雖顯現(xiàn)小幅上調(diào)預(yù)期，但在原油價(jià)格下跌的預(yù)期下，國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)轉(zhuǎn)為下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)極大�，F(xiàn)臨近月底，各地中石油、中石化等主營(yíng)單位在本月銷售進(jìn)度表現(xiàn)不佳居多，且終端需求無(wú)明顯提升，在走量壓力下，預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)油市促銷降價(jià)將是常態(tài)。