[ 債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)又一波悄然來(lái)襲。而且，目前站立于債券違約懸崖邊上的依然是民營(yíng)企業(yè)這一群體 ]

從前臺(tái)總機(jī)到銷售部，所有電話均傳來(lái)機(jī)械而冰冷的“你所撥打的電話未交電話費(fèi)”語(yǔ)音提示。曾經(jīng)風(fēng)起云涌的企業(yè)此時(shí)所處的狀況令人不禁心頭一緊，連電話費(fèi)都已停交？——無(wú)疑，又一家民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)歷生死。這家企業(yè)就是江蘇恒順達(dá)生物科技有限公司(下稱“恒順達(dá)”)。7月16日，恒順達(dá)發(fā)布公告稱，將無(wú)法在本月29日如期兌付于三年前發(fā)行的那只中小企業(yè)集合債的本息。

在同一天發(fā)布本息兌付存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)公告的還有另一家民營(yíng)企業(yè)——華通路橋集團(tuán)有限公司，起因是企業(yè)董事長(zhǎng)正在協(xié)助調(diào)查，企業(yè)資金調(diào)配可能存在問(wèn)題。

事實(shí)證明，債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)又一波悄然來(lái)襲。而且，目前站立于債券違約懸崖邊上的依然是民營(yíng)企業(yè)這一群體�！兜谝回�(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》記者試圖探因這些民企為何會(huì)走到違約風(fēng)險(xiǎn)的邊緣。

行業(yè)之痛

當(dāng)海水退卻的時(shí)候，你將看到誰(shuí)在裸泳。幾年來(lái)蓬勃發(fā)展的債券市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的2014年首次出現(xiàn)了“11超日債”的實(shí)質(zhì)性違約。正如當(dāng)初一些市場(chǎng)人士所言，“11超日債”只是開(kāi)始，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素的影響，此后債券市場(chǎng)將面臨更大面積的違約風(fēng)險(xiǎn)。

7月16日，債券市場(chǎng)一天之內(nèi)有兩則重大事項(xiàng)公告發(fā)布，提示發(fā)債人可能無(wú)法正常兌付本息的風(fēng)險(xiǎn)。恒順達(dá)是繼上海超日太陽(yáng)能科技股份有限公司之后，債券違約的又一家新能源領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)。恒順達(dá)稱，由于貸款出現(xiàn)逾期且處于停產(chǎn)狀態(tài)，因此于7月29日到期的中小企業(yè)集合票據(jù)將無(wú)法按期兌付本息。

曾經(jīng)在2011年，恒順達(dá)在融資方面順風(fēng)順?biāo)�地趕上了中小企業(yè)集合票據(jù)的順風(fēng)車，作為江蘇省2011年第一期集合票據(jù)的受益者嘗鮮集合票據(jù)融資。2011年7月29日，本期票據(jù)發(fā)行，規(guī)模為2.5億元，期限3年，每年付息一次，到期還本付息。也就是說(shuō)，到今年的7月29日，就是本期票據(jù)的還本付息日。其中，恒順達(dá)作為本期集合票據(jù)的聯(lián)合發(fā)行人之一，發(fā)行規(guī)模為1.3億元，到期償債本息合計(jì)應(yīng)為1.3793億元。按照規(guī)定，公司要在7月15日將本息資金足額支付至償債專戶。

但是，恒順達(dá)沒(méi)有做到。

恒順達(dá)是干什么的？據(jù)公司公開(kāi)資料顯示，成立于2006年的恒順達(dá)是做生物柴油的新能源公司，位于江蘇省鎮(zhèn)江市，曾表示要在鎮(zhèn)江建成中國(guó)最大的生物柴油生產(chǎn)基地，做中國(guó)再生能源行業(yè)的典范。

為何債市發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件的民營(yíng)企業(yè)又是出現(xiàn)在人人都喊是個(gè)寶的新能源行業(yè)？究其原因，實(shí)屬?gòu)?fù)雜。國(guó)家能源非糧生物質(zhì)研發(fā)中心蘇淑釵教授稱，國(guó)內(nèi)生物質(zhì)柴油發(fā)展政策不夠完善和配套，是阻礙行業(yè)發(fā)展的最重要因素之一。同時(shí)，在一些人看來(lái)，國(guó)內(nèi)生物質(zhì)柴油利用企業(yè)數(shù)量較少致使銷路狹窄也是生物柴油產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于尷尬處境的原因。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展法規(guī)不健全是主因，同時(shí)又存在一哄而起盲目追風(fēng)現(xiàn)象。走進(jìn)來(lái)的一些企業(yè)還在懵懵懂懂的時(shí)候，正碰上前幾年資本市場(chǎng)改革開(kāi)放力度加大，一方面企業(yè)融資容易，但另一方面，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也在無(wú)形中加大。兩年前，在境內(nèi)債券市場(chǎng)沒(méi)有違約但引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件的江西賽維也曾是新能源領(lǐng)域的排頭兵，而在境外上市的無(wú)錫尚德的起伏更是引人關(guān)注。

據(jù)悉，恒順達(dá)目前正在尋求當(dāng)?shù)卣�府的幫助與金融機(jī)構(gòu)洽談，試圖進(jìn)行債務(wù)重組。按照規(guī)定，由于本期中小企業(yè)集合票據(jù)在發(fā)行時(shí)由江蘇省信用再擔(dān)保有限公司提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證，恒順達(dá)還不了錢的時(shí)候，該擔(dān)保公司將會(huì)履行代償責(zé)任，不會(huì)對(duì)本期票據(jù)的正常還本付息產(chǎn)生不良影響。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者昨天從該擔(dān)保公司了解到，江蘇省信用再擔(dān)保公司是政府出資的國(guó)有控股企業(yè)，目前經(jīng)營(yíng)正常，成立之初衷亦是為信用等級(jí)較差的中小企業(yè)提供擔(dān)保。“按照正常程序去走吧，我們是政府興辦的擔(dān)保公司，你應(yīng)該懂的。”該公司一位工作人員對(duì)本報(bào)記者稱，他并未對(duì)該事件進(jìn)行過(guò)多評(píng)價(jià)。

“黑天鵝”的人事事件

而與恒順達(dá)同一天發(fā)布公告的另一家民營(yíng)企業(yè)——華通路橋集團(tuán)有限公司(下稱“華通路橋”)的違約理由卻讓人難以預(yù)料，簡(jiǎn)直是債券市場(chǎng)這一波違約風(fēng)險(xiǎn)的“黑天鵝”事件，原因是該公司的董事長(zhǎng)王國(guó)瑞個(gè)人“出了問(wèn)題”。這種無(wú)擔(dān)保的非市場(chǎng)因素出現(xiàn)，讓市場(chǎng)猜測(cè)華通路橋可能接手今年債券市場(chǎng)實(shí)質(zhì)違約的“第二棒”。

這位被業(yè)內(nèi)稱為“路橋大王”的董事長(zhǎng)于2014年7月“東窗事發(fā)”，這在普通人想不到，也在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)人士的意料之外，因?yàn)榫驮谏蟼�(gè)月該公司的跟蹤評(píng)級(jí)還維持不變并且展望穩(wěn)定呢。7月10日，中國(guó)人民政治協(xié)商會(huì)議山西省委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于撤銷王國(guó)瑞政協(xié)第十一屆山西省委員會(huì)委員資格的決定》。依據(jù)文件精神，王國(guó)瑞涉嫌違法。7月11日，華通路橋便對(duì)此事進(jìn)行了重大信息事項(xiàng)披露，向市場(chǎng)發(fā)布了該公司董事長(zhǎng)王國(guó)瑞協(xié)助有關(guān)部門進(jìn)行調(diào)查的公告。

在債券市場(chǎng)上，2013年華通路橋發(fā)行了第一期短期融資券(下稱“13華通路橋CP001”)，發(fā)行規(guī)模為4億元，期限為1年，到期兌付日恰恰就是在馬上要到來(lái)的2014年7月23日，在這一天將要兌付本息共計(jì)4.292億元。

7月16日，華通路橋進(jìn)一步發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，由于華通路橋董事長(zhǎng)王國(guó)瑞仍在協(xié)助有關(guān)部門進(jìn)行調(diào)查尚未返回企業(yè)主持工作，所以該公司將于7月23日到期償付本息的短期融資券兌付存在不確定性。“13華通路橋CP001”到期兌付存在不確定性。企業(yè)現(xiàn)在正在通過(guò)多種途徑籌集償債資金。

同時(shí)，評(píng)級(jí)公司聯(lián)合資信也于當(dāng)天給華通路橋公司以及“13華通路橋CP001”進(jìn)行降級(jí)處理。據(jù)了解，一手將華通路橋打造起來(lái)的公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王國(guó)瑞是公司的實(shí)際控制人，持有公司股權(quán)60.25%。聯(lián)合資信公司稱，王國(guó)瑞協(xié)助調(diào)查后，該公司的對(duì)外應(yīng)收賬款回收和短期內(nèi)資金籌措難度都加大，并且目前該公司賬面可調(diào)劑的貨幣資金規(guī)模非常小，對(duì)本期短融兌付保障能力很弱。華通路橋目前的評(píng)級(jí)，“反映其還本付息能力很低，違約風(fēng)險(xiǎn)較高的信用狀況”。

主營(yíng)路橋施工和煤炭開(kāi)采的華通路橋，與政府業(yè)務(wù)往來(lái)頻繁，賬面應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款余額中很大比例來(lái)自政府機(jī)關(guān)。目前公司賬面盈利表現(xiàn)尚且穩(wěn)定，但現(xiàn)金回流弱化。值得注意的是，據(jù)2013年年報(bào)披露，華通路橋18億元的短期借款中有8億元為信用借款，其中4億元來(lái)自廣發(fā)銀行[微博]天津營(yíng)業(yè)部，將于今年7月22日到期，與應(yīng)到期償還的短融債務(wù)只差一天。