[ 債券市場的風險又一波悄然來襲。而且，目前站立于債券違約懸崖邊上的依然是民營企業(yè)這一群體 ]

從前臺總機到銷售部，所有電話均傳來機械而冰冷的“你所撥打的電話未交電話費”語音提示。曾經風起云涌的企業(yè)此時所處的狀況令人不禁心頭一緊，連電話費都已停交？——無疑，又一家民營企業(yè)在經歷生死。這家企業(yè)就是江蘇恒順達生物科技有限公司(下稱“恒順達”)。7月16日，恒順達發(fā)布公告稱，將無法在本月29日如期兌付于三年前發(fā)行的那只中小企業(yè)集合債的本息。

在同一天發(fā)布本息兌付存在不確定性風險公告的還有另一家民營企業(yè)——華通路橋集團有限公司，起因是企業(yè)董事長正在協助調查，企業(yè)資金調配可能存在問題。

事實證明，債券市場的風險又一波悄然來襲。而且，目前站立于債券違約懸崖邊上的依然是民營企業(yè)這一群體�！兜谝回斀洠�微博)日報》記者試圖探因這些民企為何會走到違約風險的邊緣。

行業(yè)之痛

當海水退卻的時候，你將看到誰在裸泳。幾年來蓬勃發(fā)展的債券市場在中國經濟結構調整的2014年首次出現了“11超日債”的實質性違約。正如當初一些市場人士所言，“11超日債”只是開始，隨著經濟結構調整等因素的影響，此后債券市場將面臨更大面積的違約風險。

7月16日，債券市場一天之內有兩則重大事項公告發(fā)布，提示發(fā)債人可能無法正常兌付本息的風險。恒順達是繼上海超日太陽能科技股份有限公司之后，債券違約的又一家新能源領域的民營企業(yè)。恒順達稱，由于貸款出現逾期且處于停產狀態(tài)，因此于7月29日到期的中小企業(yè)集合票據將無法按期兌付本息。

曾經在2011年，恒順達在融資方面順風順水地趕上了中小企業(yè)集合票據的順風車，作為江蘇省2011年第一期集合票據的受益者嘗鮮集合票據融資。2011年7月29日，本期票據發(fā)行，規(guī)模為2.5億元，期限3年，每年付息一次，到期還本付息。也就是說，到今年的7月29日，就是本期票據的還本付息日。其中，恒順達作為本期集合票據的聯合發(fā)行人之一，發(fā)行規(guī)模為1.3億元，到期償債本息合計應為1.3793億元。按照規(guī)定，公司要在7月15日將本息資金足額支付至償債專戶。

但是，恒順達沒有做到。

恒順達是干什么的？據公司公開資料顯示，成立于2006年的恒順達是做生物柴油的新能源公司，位于江蘇省鎮(zhèn)江市，曾表示要在鎮(zhèn)江建成中國最大的生物柴油生產基地，做中國再生能源行業(yè)的典范。

為何債市發(fā)生風險事件的民營企業(yè)又是出現在人人都喊是個寶的新能源行業(yè)？究其原因，實屬復雜。國家能源非糧生物質研發(fā)中心蘇淑釵教授稱，國內生物質柴油發(fā)展政策不夠完善和配套，是阻礙行業(yè)發(fā)展的最重要因素之一。同時，在一些人看來，國內生物質柴油利用企業(yè)數量較少致使銷路狹窄也是生物柴油產業(yè)發(fā)展處于尷尬處境的原因。

業(yè)內人士普遍認為，新能源產業(yè)發(fā)展法規(guī)不健全是主因，同時又存在一哄而起盲目追風現象。走進來的一些企業(yè)還在懵懵懂懂的時候，正碰上前幾年資本市場改革開放力度加大，一方面企業(yè)融資容易，但另一方面，資本市場的風險也在無形中加大。兩年前，在境內債券市場沒有違約但引發(fā)風險事件的江西賽維也曾是新能源領域的排頭兵，而在境外上市的無錫尚德的起伏更是引人關注。

據悉，恒順達目前正在尋求當地政府的幫助與金融機構洽談，試圖進行債務重組。按照規(guī)定，由于本期中小企業(yè)集合票據在發(fā)行時由江蘇省信用再擔保有限公司提供不可撤銷的連帶責任保證，恒順達還不了錢的時候，該擔保公司將會履行代償責任，不會對本期票據的正常還本付息產生不良影響。《第一財經日報》記者昨天從該擔保公司了解到，江蘇省信用再擔保公司是政府出資的國有控股企業(yè)，目前經營正常，成立之初衷亦是為信用等級較差的中小企業(yè)提供擔保。“按照正常程序去走吧，我們是政府興辦的擔保公司，你應該懂的。”該公司一位工作人員對本報記者稱，他并未對該事件進行過多評價。

“黑天鵝”的人事事件

而與恒順達同一天發(fā)布公告的另一家民營企業(yè)——華通路橋集團有限公司(下稱“華通路橋”)的違約理由卻讓人難以預料，簡直是債券市場這一波違約風險的“黑天鵝”事件，原因是該公司的董事長王國瑞個人“出了問題”。這種無擔保的非市場因素出現，讓市場猜測華通路橋可能接手今年債券市場實質違約的“第二棒”。

這位被業(yè)內稱為“路橋大王”的董事長于2014年7月“東窗事發(fā)”，這在普通人想不到，也在評級機構等市場人士的意料之外，因為就在上個月該公司的跟蹤評級還維持不變并且展望穩(wěn)定呢。7月10日，中國人民政治協商會議山西省委員會發(fā)布了《關于撤銷王國瑞政協第十一屆山西省委員會委員資格的決定》。依據文件精神，王國瑞涉嫌違法。7月11日，華通路橋便對此事進行了重大信息事項披露，向市場發(fā)布了該公司董事長王國瑞協助有關部門進行調查的公告。

在債券市場上，2013年華通路橋發(fā)行了第一期短期融資券(下稱“13華通路橋CP001”)，發(fā)行規(guī)模為4億元，期限為1年，到期兌付日恰恰就是在馬上要到來的2014年7月23日，在這一天將要兌付本息共計4.292億元。

7月16日，華通路橋進一步發(fā)布風險提示公告稱，由于華通路橋董事長王國瑞仍在協助有關部門進行調查尚未返回企業(yè)主持工作，所以該公司將于7月23日到期償付本息的短期融資券兌付存在不確定性。“13華通路橋CP001”到期兌付存在不確定性。企業(yè)現在正在通過多種途徑籌集償債資金。

同時，評級公司聯合資信也于當天給華通路橋公司以及“13華通路橋CP001”進行降級處理。據了解，一手將華通路橋打造起來的公司董事長兼總經理王國瑞是公司的實際控制人，持有公司股權60.25%。聯合資信公司稱，王國瑞協助調查后，該公司的對外應收賬款回收和短期內資金籌措難度都加大，并且目前該公司賬面可調劑的貨幣資金規(guī)模非常小，對本期短融兌付保障能力很弱。華通路橋目前的評級，“反映其還本付息能力很低，違約風險較高的信用狀況”。

主營路橋施工和煤炭開采的華通路橋，與政府業(yè)務往來頻繁，賬面應收賬款和其他應收款余額中很大比例來自政府機關。目前公司賬面盈利表現尚且穩(wěn)定，但現金回流弱化。值得注意的是，據2013年年報披露，華通路橋18億元的短期借款中有8億元為信用借款，其中4億元來自廣發(fā)銀行[微博]天津營業(yè)部，將于今年7月22日到期，與應到期償還的短融債務只差一天。