12月19日，中國信托業(yè)保障基金有限責任公司（下稱“信托保障基金公司”）在2014中國信托業(yè)年會上宣布成立。此前一周，銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合下發(fā)《信托業(yè)保障基金管理辦法》，醞釀一年之久的信托業(yè)保障基金在信托業(yè)保障基金公司管理下正式啟動。

信托專家陳赤博士對《第一財經(jīng)日報》表示，信托業(yè)保障基金的設立，將有助于身負第二大金融子行業(yè)聲名的信托業(yè)提升自我消化風險的能力，有利于提高信托行業(yè)整體安全等級，筑牢防范行業(yè)風險蔓延和外溢的籬笆，消解外界對于信托風險的過度擔憂，亦將對信托業(yè)的生態(tài)模式產(chǎn)生深遠的影響。

業(yè)內人士認為，在監(jiān)管尺度不一樣的背景下，信托業(yè)保障基金的籌集將使信托計劃在資產(chǎn)管理行業(yè)中競爭力下降，進而引起資產(chǎn)管理規(guī)模下跌導致的業(yè)績下降。而保障基金的運用機會相對較少，主要體現(xiàn)在“重組”和“最后貸款人”兩種角色。同時，信托通道類業(yè)務將進一步受限。

保障金籌集沖擊信托業(yè)績

《辦法》規(guī)定資金籌集分為兩個部分，一是按照信托公司凈資產(chǎn)規(guī)模向信托公司征收，二是按照信托計劃的規(guī)模向信托公司或融資方征收。

對此，普益財富研究報告認為，保障基金對信托公司業(yè)績的影響有兩個部分，一是占用凈資產(chǎn)導致信托公司業(yè)績下降，二是提高信托計劃的運作成本，使得信托計劃在資產(chǎn)管理行業(yè)中競爭力下降，進而引起資產(chǎn)管理規(guī)模下跌導致的業(yè)績下降。

陳赤推斷，信托業(yè)保障基金的籌集將對信托公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響：一是導致信托公司資產(chǎn)管理規(guī)模增速下降，二是信托公司營業(yè)收入增速下降，三是由于資金信托按新發(fā)行金額1%認購，增加了成本，將在一定程度上削弱信托公司與證券公司的競爭力。

信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年第一至三季度全行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）為18.73%。

根據(jù)《辦法》，保障基金實行差別認購標準，即信托公司按照凈資產(chǎn)余額1%認購，資金信托按照新發(fā)行金額1%認購，新設立的財產(chǎn)信托按信托公司收取報酬的5%計算，由信托公司認購。

以一款發(fā)行規(guī)模1000億元的信托計劃為例，信托公司須以10億元自有資金認購保障基金，增加了信托公司的運營成本。

對于信托業(yè)保障基金的營運，按照《辦法》，保障基金收入扣除日常支出后，凈收益率高于國家一年期存款基準利率的，按照國家一年期存款基準利率向信托公司、融資者等認購人分配收益，剩余部分計入基金余額。央行降息后目前存款基準利率為2.75%，也就是說，信托公司至多能獲得2.75%的收益。

上述報告計算，按照凈資產(chǎn)余額的1%籌集，根據(jù)估算，第一部分的影響會使信托行業(yè)ROE減少15.98BP，如果考慮第二部分對業(yè)績的影響，信托行業(yè)的ROE整體下降至少會在16BP以上。“但考慮到目前信托公司ROE較高，我們認為，這并不足以對信托公司的盈利構成顯著影響。”普益財富研究報告稱。

動用保障基金不容易

陳赤表示，動用信托業(yè)保障基金的機會較少。目前來看，一種情況是，信托公司出現(xiàn)債務重組、破產(chǎn)重整時，保障基金通過清償債權人成為信托公司債[0.02%]權人，或入股成為信托公司的股東。在這種情況下，信托保障基金充當重組方角色。

另一種情況是，融資方到期不能歸還信托資金，信托公司出于種種考慮擬通過自籌資金先行墊付，由于項目規(guī)模大或風險項目連續(xù)發(fā)生、信托公司自身資金實力不足或股東無力提供流動性支持，在籌集資金能力不足的情況下求助于信托業(yè)保障基金，由信托業(yè)保障基金短期提供流動性支持。在這種情況下，信托業(yè)保障基金充當了“最后貸款人”角色。

銀監(jiān)會非銀部相關負責人表示，目前信托資產(chǎn)的存量為13萬億元，信托周期一般為三年，以每年換手1/3估算，2015年新發(fā)信托規(guī)模為4萬億元。按照新發(fā)項目上繳1%作為保障基金的規(guī)則，預估2015年信托保障基金的規(guī)模將達到400億元。

根據(jù)《辦法》，除以市場化方式參與信托業(yè)風險處置外，保障基金公司投資主要限于銀行存款、同業(yè)拆借、購買政府債券、中央銀行債券（票據(jù)）、金融債券、貨幣市場基金等。

陳赤表示，信托保障資金由信托保障基金公司進行管理并以市場化方式運營，不追求利潤最大化，各方將以一定的效率減損為代價以換取信托行業(yè)安全性的提高，從長遠看這是值得的。

通道業(yè)務受限

針對信托計劃的資金募集，《辦法》要求：對財產(chǎn)信托的征收，由信托公司按照信托報酬的5%繳納；對于資金信托，《辦法》表述為“資金信托按新發(fā)行金額的1%認購，其中：屬于購買標準化產(chǎn)品的投資性資金信托的，由信托公司認購；屬于融資性資金信托的，由融資者認購”。

“保障基金對信托業(yè)務結構影響可能要比其對信托公司業(yè)績影響大得多。”普益財富認為，目前信托公司的通道類業(yè)務信托報酬率才10至30BP，融資成本的增加很可能使得交易對手放棄和信托公司的合作，轉向其他資管機構。

用益信托首席分析師李旸對《第一財經(jīng)日報》記者表示，今年以來，監(jiān)管層著力控制影子銀行、去杠桿，此次信托業(yè)保障基金對通道類業(yè)務收費沿襲了一貫的監(jiān)管思路。

陳赤則建議，保障基金的籌集應針對不同信托公司的風險狀況和風險管理能力差異化地認購，同時，對信托業(yè)務也可進一步細化，實行差別化認購。

陳赤表示，資金信托可以按照收費型業(yè)務和風險型業(yè)務實行差別認購。第一，資金信托中的投資類信托，由于投資者承擔風險的意愿和能力較強，建議按照信托公司收取報酬的一定比例認購保障基金；第二，融資類信托中的收費型業(yè)務，比如股權融資性信托，也可考慮按照信托公司收取報酬的一定比例認購保障基金。