全球市場近期最受關(guān)注的事件，除了希臘債務(wù)危機(jī)談判外，莫過于中國股市的暴跌。兩個(gè)周五的黑色暴跌，前次跌停近千股，后次跌停兩千多股，時(shí)間不過一周，因此，說它是實(shí)實(shí)在在的股災(zāi)，毫不為過。即使放在世界股市史上，亦罕見。

 

然而，對(duì)于這兩次股市暴跌，作為監(jiān)管部門的中國證監(jiān)會(huì)，在前次暴跌后不著一詞；在后次暴跌后，其發(fā)言人的回應(yīng)亦顯得輕描淡寫，稱此乃是對(duì)市場前期過快上漲的調(diào)整，也是市場自行運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果，并與流動(dòng)性波動(dòng)、資金去杠桿等因素疊加有關(guān)，把責(zé)任推給市場和股民，似乎和監(jiān)管部門毫無關(guān)系。

 

可實(shí)際上，正是監(jiān)管部門對(duì)前期股民場外配資行為的縱容和后期的突然大幅收緊和打壓，導(dǎo)致股市暴跌，至少這是重要的助推因素。

 

與成熟市場主要依靠市場自身調(diào)節(jié)不同，中國股市政府的色彩和意志很濃，所以才會(huì)有炒股要聽黨的話之類說法。本輪牛市是由杠桿化驅(qū)動(dòng)的。在滬市A股漲到3000至4000點(diǎn)時(shí)，不僅場內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)火爆，場外傘形信托給投資者高比例配資行為也非常普遍，然監(jiān)管部門出于壯大股市從而讓資本市場為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新服務(wù)之目的，對(duì)這種近乎瘋狂的違規(guī)行為查處打擊不力，以致越演越烈，待到市場頑劣成性，瘋牛步伐讓多數(shù)人包括監(jiān)管者感到如此下去市場將會(huì)失控，釀成大禍，此時(shí)，一則股民用配資重倉中車導(dǎo)致血本無歸終致跳樓的假新聞催生了監(jiān)管部門的危機(jī)意識(shí)，于是，為使所謂瘋牛轉(zhuǎn)慢牛，監(jiān)管部門突然舉起棍棒，拉緊場外配資閘門，打擊違規(guī)行為，各路資金嗅到監(jiān)管者殺氣騰騰的氣息，紛紛不計(jì)成本奪路而逃，市場陷入了非理性的暴跌魔咒之中。

 

固然，可以把兩次暴跌的主因歸咎于融資盤爆倉和產(chǎn)業(yè)資本減持套現(xiàn)、新股發(fā)行過快以及降準(zhǔn)降息預(yù)期落空等，但根據(jù)上述分析，其誘因是監(jiān)管層的去杠桿化及所采取的突然襲擊手段，它導(dǎo)致市場信心受到極大損害，股民對(duì)牛市的憧憬破滅，因此，用前期股市漲幅過快是無法解釋近期連續(xù)暴跌的。

 

公正地說，監(jiān)管部門想瘋牛變慢牛和長牛的用心是好的，也是為了讓廣大股民能夠分享更多資本市場收益，那么，為何一個(gè)出發(fā)點(diǎn)良善的監(jiān)管行為會(huì)導(dǎo)致股災(zāi)呢？這不能不讓人深思。深層根源，在于中國資本市場的內(nèi)在缺陷。

 

中國股市是一個(gè)以個(gè)人投資者即散戶為主的市場，目前參與的散戶估計(jì)有一億多。不必諱言，散戶投資股市，是奔著發(fā)財(cái)而來，有濃郁的投機(jī)成分，尤其在牛市，隨意買一支股票，都能獲取不菲收益，這助長了人性貪婪的一面。但也由此埋下禍根。因?yàn)閷?duì)散戶來說，他們?cè)谫Y金、信息及技術(shù)上天然比不過機(jī)構(gòu)，在兩者博弈中，散戶多數(shù)時(shí)候會(huì)成為輸家。這就需要股市有對(duì)投資者尤其是中小投資者的保護(hù)機(jī)制，不能因?yàn)橐粋�(gè)人投機(jī)成性就不去保護(hù)。股市本質(zhì)而言具有投機(jī)性，沒有投機(jī)就沒有股市。所以，問題不是去譴責(zé)這種投機(jī)，而是將投機(jī)嚴(yán)格限定在一定范圍和程度，要做到這點(diǎn)，只有靠制度和監(jiān)管。

 

然而，中國股市欠缺的恰恰是制度和監(jiān)管。這當(dāng)然不是說沒有制度和監(jiān)管，而是指制度不完備，及監(jiān)管手段和方式落后，尤其是在保護(hù)投資者方面，存在嚴(yán)重漏洞。在中國股市歷史上，曾出現(xiàn)過多次有關(guān)股市黑幕的全民討論。所謂股市黑幕，在中國語境下，指的是股市莊家，利用人性貪婪、制度缺陷和監(jiān)管缺位，操縱股市，獲取暴利。故而股市也曾一度被有名望的學(xué)者和輿論稱為賭場。這就凸現(xiàn)了制度保護(hù)和嚴(yán)厲監(jiān)管的重要，否則，無疑會(huì)放縱人性中存在的投機(jī)和貪婪，每每讓機(jī)構(gòu)血洗散戶，并導(dǎo)致股市經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌。

 

人們看到，成熟股市是很少出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象的，但在中國股市，不論牛市還是熊市，常演繹暴漲暴跌。比如，今年以來股市就出現(xiàn)了6次6%以上的暴跌。雖說股民對(duì)此已習(xí)以為常，可也說明，是制度缺陷放大了股市波動(dòng)幅度，導(dǎo)致股市暴漲暴跌。

 

本次股市暴跌和以往調(diào)整沒有差別，都是在制度建設(shè)和市場機(jī)制沒有根本的改變的情況下出現(xiàn)的，區(qū)別只在于，殺傷力更大而已。但不幸的是，廣大散戶又成為本次暴跌的買單者。在前期一片欣欣向榮中，很多對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)毫無心理準(zhǔn)備的新手殺進(jìn)了股市，正是他們做了這次暴跌的犧牲品。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，6.26股災(zāi)蒸發(fā)市值4.5萬億美元，近兩周總共蒸發(fā)13.26萬億美元，股民人均虧損近14.7萬元人民幣。調(diào)查也顯示，50%以上的股民在這兩周里虧損幅度超過20%，按照去年全國平均工資5萬元計(jì)算，人均損失將近3年工資。可以說，如果不是監(jiān)管層在所謂把瘋牛變慢牛的理念支配下過快采取急剎車，股市自身積累的泡沫或許不至于如此暴跌。

 

目前，經(jīng)歷兩次暴跌后，股民對(duì)牛市的信心已被摧毀，就是專業(yè)分析師，也在判斷未來走勢上出現(xiàn)了分歧，而在這之前，市場包括監(jiān)管層普遍支持牛市說法。但現(xiàn)在，根據(jù)技術(shù)分析理論，A股在近兩周的大跌后，技術(shù)上已進(jìn)入熊市。股市最重要的是信心，如果信心崩潰，要牛轉(zhuǎn)熊非常容易，而熊轉(zhuǎn)牛就困難得多。本輪牛市，如果從2008年算起，用時(shí)近7年。中國股市從來都是牛短熊長，尤其在經(jīng)歷2008年后的漫長下跌，無論散戶、機(jī)構(gòu)還是監(jiān)管層，心里都存有一個(gè)揮之不去的熊市情節(jié)。這兩次暴跌，很難說不喚醒了股民對(duì)2008暴跌的回憶和恐懼，而監(jiān)管層的去杠桿化，對(duì)瘋牛的擔(dān)憂，亦有著熊市思維的影子在內(nèi)。

 

雖然中國央行周六的降息和降準(zhǔn)被市場普遍解讀為救市，但直接負(fù)有監(jiān)管之責(zé)的中國證監(jiān)會(huì)并未對(duì)股市持續(xù)大跌表示明確態(tài)度，并果斷出臺(tái)措施，這使股民對(duì)股市何去何從不免還是陷入了彷徨。而在之前，監(jiān)管層將此輪股市繁榮定義為改革牛，意指牛市是由改革或憧憬改革帶來的。可迄今為止，并未看到監(jiān)管部門出臺(tái)多少改革措施，以革除制度弊端，相反，監(jiān)管部門倒是利用杠桿牛和資金牛大肆進(jìn)行股市擴(kuò)容。監(jiān)管部門對(duì)大跌的默不作聲似乎也可理解為與改革牛的說法背道而馳。故雖然由于央行雙降，股民對(duì)股市信心暫時(shí)得到了部分恢復(fù)，但若沒有后續(xù)措施跟進(jìn)維穩(wěn)，不排除股市繼續(xù)大跌的可能，屆時(shí)將對(duì)股民信心形成致命一擊，如果出現(xiàn)這種情況，國家所寄予的諸多要股市承載的功能和使命將注定無法實(shí)現(xiàn)，從而，中國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)口就會(huì)白白失去資本市場這個(gè)平臺(tái)和工具，相信這也不是中國政府和監(jiān)管部門樂見的。

 

需要注意的是，信心崩盤后極易誘發(fā)股災(zāi)，鑒于股市涉及的人數(shù)龐大，財(cái)富蒸發(fā)不僅影響億萬股民及其家庭的消費(fèi)和生活，也將通過傳導(dǎo)機(jī)制引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，從而形成系統(tǒng)性社會(huì)危機(jī)。這并非危言聳聽，由股災(zāi)導(dǎo)致的社會(huì)危機(jī)在中外歷史上都出現(xiàn)過。盡管前述的股民跳樓事件后來被證實(shí)為假新聞，但假如股市陷入熊途，今后未必不會(huì)出現(xiàn)類似事件。

 

因此，對(duì)中國政府和監(jiān)管部門來說，下一步如何將瘋牛導(dǎo)入慢牛，避免股市重新步入熊市，就非常關(guān)鍵，考驗(yàn)政府的調(diào)控能力和水平。

 

鄧聿文為資深媒體人

 

【作者：鄧聿文】　(編輯：chenjun)