隨著近期農(nóng)行38億元票據(jù)窩案的曝光，以及中信銀行9億票據(jù)無法兌付，票據(jù)理財瞬時成為焦點，不少投資者都擔(dān)心理財產(chǎn)品會受此影響。“兩個不同的分市場對票據(jù)理財沒有大的影響。”某互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺董事長告訴時代周報記者。

這兩年，票據(jù)理財產(chǎn)品以其收益較高、安全性強的特點廣受投資者歡迎，尤其在股市大幅度震蕩的去年，呈井噴式上升趨勢。該類產(chǎn)品打著“高收益、零風(fēng)險”旗號，最小1元起投，年化收益率可達(dá)6%-7%，又有銀行承兌匯票作為抵押，因保證“銀行剛性兌付”，招來了不少投資者。

蘇寧、京東、阿里、新浪都推出過年化收益率高的票據(jù)理財產(chǎn)品，因其收益率高、額度少，往往很快就被搶購一空。

然而，票據(jù)業(yè)務(wù)違規(guī)事件頻發(fā)，投資者對票據(jù)理財?shù)目捶ɑ蛟S會有一定的改變。在此背景下，投資者應(yīng)該如何選擇票據(jù)理財產(chǎn)品?有哪些注意事項?

票據(jù)理財并非零風(fēng)險

票據(jù)理財產(chǎn)品核心便在于其抵押物是銀行承兌匯票，有銀行做背書，風(fēng)險較小，更為可靠。除此之外，市面上大多數(shù)票據(jù)理財產(chǎn)品都具有靈活性強、門檻低、期限短、收益較高的特點，因此受到投資者的青睞。

近兩年票據(jù)理財產(chǎn)品更是發(fā)展迅疾�；ヂ�(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品市場中，還有專門做票據(jù)理財業(yè)務(wù)的平臺、銀行平臺和傳統(tǒng)P2P平臺等共同參與競爭。

據(jù)零壹研究院數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，目前有80家P2P平臺涉及票據(jù)業(yè)務(wù)，仍以銀行承兌匯票為主，累計規(guī)模已達(dá)到180億-200億元。其中京東票據(jù)作為京東理財板塊下的重點業(yè)務(wù)，累計交易額接近84億元，領(lǐng)跑票據(jù)市場。時代周報記者查詢發(fā)現(xiàn)，目前京東小銀票票據(jù)產(chǎn)品年化利率為4.30%。

中國電子商務(wù)研究中心互聯(lián)網(wǎng)金融分析師陳莉認(rèn)為，票據(jù)理財可以理解為一個趨于零風(fēng)險的理財方式，但是目前市場還沒有達(dá)到成熟的發(fā)展階段，也仍存在一些問題。

“例如，票據(jù)被認(rèn)定為假票據(jù)，無法承兌;票據(jù)的資金承兌人在兌付的時候因各種原因無力承兌;此外，雖然互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管逐步形成，但票據(jù)理財屬于細(xì)分領(lǐng)域，監(jiān)管可能存在缺失，也為投資埋下了風(fēng)險。”

最近頻發(fā)的票據(jù)案件與互聯(lián)網(wǎng)平臺本身的安全性等因素，仍值得投資者關(guān)注和警惕。深圳前海蝴蝶效應(yīng)金融控股集團總裁潘顯萬在接受時代周報記者采訪時表示，票據(jù)必須交由銀行托管、托售，資金則須有第三方支付處理。“票據(jù)是由托管的銀行來驗的，他們肯定有一套完善的體系。”

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺存在的主要風(fēng)險在于驗證票據(jù)真?zhèn)坞y度較大，信息披露和憑證存管方面也常有不完善。驗證票據(jù)真?zhèn)闻c否對平臺專業(yè)性有更高的要求，投資者應(yīng)確保平臺可信賴、有驗票渠道。

雖然有諸多問題，但在中國面臨不成熟、不透明的征信體系的情況下，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品中，票據(jù)類仍屬于比較穩(wěn)妥的產(chǎn)品，原因就是銀行拿到票據(jù)后將無條件兌付。“只要銀行沒倒閉，就算我們蝴蝶銀倒閉了，或者融資企業(yè)破產(chǎn)了，客戶購買的票據(jù)銀行還是要剛性兌付的。由于中國缺乏透明的征信體系，C端最在乎的是安全和利率回報，因此票據(jù)是很合理的產(chǎn)品。”潘顯萬說。

警惕收益率高產(chǎn)品

“選擇有風(fēng)投和風(fēng)控措施做得好的平臺。有名氣的風(fēng)投相當(dāng)于給投資者做了一個擔(dān)保。”某資深票據(jù)人士告訴時代周報記者。

融360分析師也告訴記者，一般來說，大平臺要比小平臺運營規(guī)范，運營風(fēng)險較低，票據(jù)的可信度也更高，小平臺則參差不齊，投資此類平臺“踩雷”的風(fēng)險會更大。

據(jù)時代周報記者了解，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺在上線初期大多以銀行承兌匯票質(zhì)押融資為主，目前多個互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺都在進(jìn)軍商業(yè)兌票。2014年7月，金銀貓首推商業(yè)承兌匯票。與銀行承兌匯票相比，商業(yè)承兌匯票的金額更大，多達(dá)300萬-500萬元，年化收益率甚者超過8%。

但與銀行承兌匯票相比，商業(yè)承兌匯票的違約風(fēng)險也更高。“銀行承兌匯票的風(fēng)險要小于商業(yè)承兌匯票，大銀行承兌匯票的風(fēng)險要小于小銀行承兌的匯票。商業(yè)承兌匯票是由大型企業(yè)簽發(fā)，票據(jù)到期后企業(yè)向持票人無償支付，企業(yè)的資質(zhì)一般要弱于銀行，因此商業(yè)承兌匯票的風(fēng)險也要略大一些。”上述融360分析師稱。

此外，大型銀行的風(fēng)控能力要大于小型銀行，因此承兌人如果是大型銀行，則風(fēng)險會偏低一些。對于追求安全的投資者來說，應(yīng)選擇大型銀行承兌的匯票。

據(jù)時代周報記者梳理，票據(jù)理財平臺的收益率差異非常大，目前低的在4%左右，高的能達(dá)到7%-9%。實際上銀行票據(jù)貼現(xiàn)率比較低，正常情況下在2%-4%之間，超過4%的不多，但是票據(jù)理財平臺的收益率普遍在4%以上。

據(jù)中國票據(jù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，銀行間票據(jù)賣出的平均利率都在3.7%以下，但部分互聯(lián)網(wǎng)平臺標(biāo)注的預(yù)期收益率卻高達(dá)10%以上。上述票據(jù)資深人士也提醒稱，收益率超過8%說明理財平臺給出的利率已經(jīng)超過了直貼利率的一倍以上。雖然短期內(nèi)為了吸引人氣，平臺會自掏腰包補貼，但這種補貼很難持續(xù)。再加上，虛假票據(jù)、克隆票據(jù)等防不勝防，劣質(zhì)企業(yè)容易出現(xiàn)信用風(fēng)險，因此收益率太高的產(chǎn)品不要碰。

票據(jù)寶董事長李華軍告訴時代周報記者，和余額寶相比，票據(jù)理財產(chǎn)品的收益率更高，與銀行存款利率以及基金相比，也屬于高收益。與P2P相比，票據(jù)寶的收益率其實比較低，但P2P風(fēng)險較大，跑路現(xiàn)象頻發(fā)。

“做票據(jù)互聯(lián)網(wǎng)理財，先不要考慮收益，前提是要保障你的本金和收益到手。對于C端這樣的產(chǎn)品，我們立場非常清晰，假如要在乎收益率來說，你不要來找我，你去找股票市場就行了。但是你在乎風(fēng)險的話，那就可以買票據(jù)理財。”潘顯萬提醒投資者。

多銀行自查票據(jù) 股市短期或資金外流

銀行業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)起云涌。繼農(nóng)行39億元票據(jù)詐騙案之后，中信銀行蘭州分行又被曝出逾9億元的票據(jù)無法兌付。

1月29日，中信銀行向時代周報記者確認(rèn)，“我行蘭州分行發(fā)生票據(jù)無法兌付風(fēng)險事件，經(jīng)核查，涉及風(fēng)險資金金額為9.69億元。目前，公安機關(guān)已立案偵查，并已凍結(jié)相應(yīng)資金和相關(guān)資產(chǎn)。我行還在積極配合公安機關(guān)開展資金追查工作，最大限度保證資金安全”。

“不方便談，這個事很復(fù)雜，牽涉面廣。”對于農(nóng)行票據(jù)窩案一事，國內(nèi)某知名票據(jù)理財平臺董事長對時代周報記者說。

此次票據(jù)窩案因金額巨大，對銀行業(yè)帶來重大沖擊。據(jù)時代周報記者多方了解，多家銀行已開始對票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行自查，加強對票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)控措施。“特別是對于一些產(chǎn)能過剩行業(yè)的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在收縮得特別緊，基本上是暫停了。”某不便具名的股份制銀行人士1月29日告訴時代周報記者。

深圳前海蝴蝶效應(yīng)金融控股集團總裁潘顯萬告訴時代周報記者：“中國票據(jù)行業(yè)，線下不規(guī)范是非常普遍的，票據(jù)領(lǐng)域在大眾群體比較少關(guān)注，但它會直接影響到中小企業(yè)或銀行系統(tǒng)性風(fēng)險。”

東方證券銀行業(yè)首席分析師王劍認(rèn)為，短期內(nèi)，清理整頓少不了。預(yù)計規(guī)范票據(jù)中介，清查銀行業(yè)務(wù)規(guī)范性等舉措會陸續(xù)出臺執(zhí)行。“目前，票據(jù)貼現(xiàn)余額高達(dá)4.5萬億元。如果把重復(fù)賣出、消規(guī)模的也算進(jìn)來的話，真實規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這個數(shù)。這里面很多還是沒有真實貿(mào)易背景的。我們預(yù)計，隨著清理整頓推進(jìn)，該規(guī)模將逐步收縮，這難免會對某些領(lǐng)域的流動性產(chǎn)生負(fù)面影響。”

不會明顯沖擊股市

中信銀行是今年第二家爆發(fā)票據(jù)風(fēng)險的銀行。此前，農(nóng)行北京分行票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風(fēng)險事件，涉險金額為39.15億元，兩者加起來風(fēng)險資產(chǎn)近50億元。

“票據(jù)沒有電子化，有空可鉆。”1月29日，廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華告訴時代周報記者。她認(rèn)為，這是農(nóng)行票據(jù)窩案得以發(fā)生的一個最重要原因。

事實上，票據(jù)業(yè)務(wù)存在手工交付驗收環(huán)節(jié)，從而增大了操作風(fēng)險，因此在背后利益驅(qū)使下，票據(jù)被偽造、克隆等行為層出不窮。

農(nóng)行票據(jù)出現(xiàn)兌付危機的原因是，資金違規(guī)進(jìn)入股市，在市場環(huán)境不好的情況下，血本無歸。“更重要的是，與之前票據(jù)詐騙資金用于企業(yè)周轉(zhuǎn)的情況不同，這次是違規(guī)進(jìn)入股市，規(guī)模根本沒有辦法統(tǒng)計。”上述不便具名的票據(jù)理財平臺人士告訴時代周報記者，2015年上半年的行情肯定吸引了不少資金通過票據(jù)融資入市。

王劍也表示，票據(jù)中介此前玩的是資金期限錯配，賺的是銀行與企業(yè)之間的利差，模式升級后：票據(jù)中介就開始向銀行做賣出回購，也就是把票據(jù)押給銀行，套取資金，約定到期回購，拿出來的資金，票據(jù)中介可以去放短期高利貸抑或炒股。

2015年票據(jù)貼現(xiàn)余額暴增，從2014年的2.5萬億元增至4.5萬億元，幾近翻倍，其中部分資金間接進(jìn)入股市。“通過票據(jù)方式進(jìn)入市場的資金不多，整頓票據(jù)市場不會對股票形成較大拋壓。投資者極度關(guān)心農(nóng)行票據(jù)問題，是因為此事驚動高層。”中信證券分析稱，投資者擔(dān)心目前通過票據(jù)融資方式進(jìn)入股市的資金太多，票據(jù)市場整頓會導(dǎo)致股市再度出現(xiàn)巨大拋壓，形成類似去年下半年去杠桿時的恐慌下跌。

一般來說，紙質(zhì)銀行票據(jù)只有6個月期限，如果目前還有資金留在股市，那么最早也是去年7月之后進(jìn)入。“考慮到7月股災(zāi)以及市場恐慌情緒，我們認(rèn)為那時很少再有投資者會冒險通過票據(jù)把資金挪入股市。”中信證券分析稱。

數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)融資2015年全年增長73%，下半年增長11%，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票2015年下降1.06萬億元，下半年下降1.09萬億元，去年7月之后票據(jù)融資下降明顯。“據(jù)此判斷，目前通過票據(jù)融資還留在股市中的資金不會太多，票據(jù)整頓不會形成明顯拋壓，以致市場再次急劇下跌。”

中信建投證券銀行業(yè)分析師楊榮告訴記者，通過票據(jù)貼現(xiàn)余額與上證指數(shù)的對比，兩者間有強烈的正相關(guān)性，如2010-2011年票據(jù)下滑幅度相對較大，是由于限貸令對貸款總額的限制。

楊榮表示，由于票據(jù)融資期限較短，投資資產(chǎn)流動性通常較強。一旦預(yù)計監(jiān)管收緊，這些資產(chǎn)就可能會提前出售。在此情景下，相關(guān)違規(guī)資金就可能及早平倉脫身或提前賣出相關(guān)資產(chǎn)，以收回現(xiàn)金，確保票據(jù)融資資金鏈不斷。因此，股市、債市可能面臨短期資金外流。

“大多票據(jù)中介套取的資金可能還是投資固定收益產(chǎn)品，賺個利差，用這些直接入市的賭棍畢竟還是極少(也不排除)，但給股市配資的應(yīng)該不少。”王劍分析稱。事實上，票據(jù)配資一般是優(yōu)先級資金，即便強行平倉，也能保住票據(jù)中介優(yōu)先級資金的安全。

實體企業(yè)或受影響

銀行業(yè)也意識到了風(fēng)險，謹(jǐn)慎的銀行已經(jīng)暫停了相關(guān)業(yè)務(wù)。“預(yù)計銀行業(yè)馬上會啟動票據(jù)業(yè)務(wù)全面自查。”楊榮表示，203號文是監(jiān)管層對票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模非正常增長的警惕，尤其針對掩蓋信用風(fēng)險、票據(jù)代理模式等容易觸發(fā)風(fēng)險的問題重點提示，要求禁止辦理無真實貿(mào)易背景的票據(jù)業(yè)務(wù)。農(nóng)行事發(fā)后，監(jiān)管更趨嚴(yán)厲，金融系統(tǒng)會大力清查，尤其涉及股市資金。

去年12月底，銀監(jiān)會下發(fā)203號文《關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知》，對票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險作出提示。2015年各銀監(jiān)局也分別對轄內(nèi)部分銀行業(yè)金融機構(gòu)票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)場檢查，檢查發(fā)現(xiàn)，相關(guān)銀行業(yè)金融機構(gòu)在辦理票據(jù)業(yè)務(wù)中存在不審慎行為。

文件發(fā)出后，多家大行進(jìn)行緊急自查，暫停部分票據(jù)業(yè)務(wù)操作，這也引發(fā)了市場對資金流動性的擔(dān)憂。

WIND數(shù)據(jù)顯示，珠三角6個月票據(jù)的直貼利率(月息)1月4日時為2.55%，在1月28日達(dá)到3.6%，上漲幅度為131BP，票據(jù)利率的上漲短期對流動性產(chǎn)生一定影響。王劍分析稱，票據(jù)市場波動應(yīng)將在春節(jié)前慢慢平復(fù)。

中投證券分析師張鐳也表示，大行作為主要資金提供方，暫停相關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù)會一定程度上收緊流動性，但由于目前仍未有其他類似的票據(jù)非法套現(xiàn)案件，初步判斷農(nóng)行該案件屬于個別事件，不會出現(xiàn)票據(jù)風(fēng)險集中爆發(fā)現(xiàn)象，對于銀行整體流動性影響水平有限。

平安證券在研報中指出，票據(jù)案件曝光后，就目前票據(jù)市場利率的波動來看，直貼及轉(zhuǎn)貼利率近期均有所攀升，但絕對利率水平遠(yuǎn)沒有達(dá)到2011年、2013年流動性緊張時期的水平。結(jié)合當(dāng)前整體市場流動性和貨幣政策環(huán)境，造成較大流動性危機的概率較低。

但事件對實體企業(yè)的影響卻不小。“這個事情之后，很多實體企業(yè)通過票據(jù)融資的困難肯定會進(jìn)一步加大，利率也會上升。”上述股份制銀行人士告訴時代周報記者。

“以前中小企業(yè)要票據(jù)貼現(xiàn)，走最簡單的渠道是去銀行�，F(xiàn)在去銀行貼現(xiàn)的渠道有所封堵，使得可以貼現(xiàn)的機構(gòu)越來越少，可能以前有10家銀行愿意貼現(xiàn)，現(xiàn)在剩下3家愿意貼現(xiàn)，融資成本大大提高。”潘顯萬說。