在5月27日舉行的“4+1”會(huì)議上，煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)與神華、中煤、同煤、伊泰四家企業(yè)決定將6月四企業(yè)的下水動(dòng)力煤價(jià)格普遍上調(diào)10元/噸。即便目前市場(chǎng)對(duì)港口煤價(jià)看漲的情緒漸濃，但目前港口庫存與下游需求情況并不能支撐港口煤價(jià)的上漲，在動(dòng)力煤需求走弱風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，預(yù)計(jì)下水煤價(jià)的調(diào)整僅能起到暫時(shí)穩(wěn)定煤價(jià)的作用，港口煤價(jià)仍將承壓下行。

　　首先，動(dòng)力煤需求進(jìn)一步走弱風(fēng)險(xiǎn)加大。5月下旬起，動(dòng)力煤產(chǎn)地價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲。另外，四大煤炭集團(tuán)上調(diào)6月下水煤價(jià)。動(dòng)力煤價(jià)格上漲的原因主要在于5月開始實(shí)行的全國(guó)煤礦減按276個(gè)工作日組織生產(chǎn)政策使煤炭供給有所下降，并令市場(chǎng)對(duì)供需重新達(dá)到平衡生產(chǎn)了較大預(yù)期。另外，下游企業(yè)出于未來價(jià)格可能上漲的考慮提前備貨，也起到了推漲價(jià)格的作用。但6月動(dòng)力煤面臨需求進(jìn)一步走弱的風(fēng)險(xiǎn)，一方面，由于經(jīng)濟(jì)增速回落，電廠耗煤持續(xù)下滑。5月六大電廠耗煤量較去年同期降幅超過10%，煤炭庫存可用天數(shù)已超出過去五年平均水平。從相對(duì)庫存情況來看，6月電廠并不存在大規(guī)模的煤炭補(bǔ)庫需求。另一方面，受到厄爾尼諾的持續(xù)影響，今年全國(guó)雨水依然偏多，目前三峽入庫流量已高于過去五年的水平，水電的沖擊也將表現(xiàn)得非常明顯。再加上由于今年氣溫較往年偏低，夏季制冷耗電需求將受到較大影響。

　　其次，限產(chǎn)并未改變供需失衡狀況，港口煤價(jià)恐回落。雖然5月開始實(shí)施的276政策使煤炭供給驟然收緊，但環(huán)渤海四港庫存依然大幅上升。從秦皇島港的調(diào)度數(shù)據(jù)來看，5月鐵路調(diào)入量確實(shí)受到限產(chǎn)的影響，由以往年份的環(huán)比大增變?yōu)榄h(huán)比下降。但由于下游需求不振，5月港口吞吐量環(huán)比大幅下降12.11%（截至5月27日），供給的收縮并沒有抵消需求回落的影響，這也是港口煤價(jià)并沒有由于限產(chǎn)而上漲的原因。根據(jù)對(duì)2011年至今歷史數(shù)據(jù)的分析，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)與秦港煤炭庫存相對(duì)于港口吞吐量的比值（或秦港的相對(duì)庫存）存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)秦港周平均庫存/周平均港口吞吐量超過13時(shí)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)下行的概率非常大。經(jīng)計(jì)算，5月27日當(dāng)周，該比值已達(dá)到14.19的水平。根據(jù)以往5年的季節(jié)性規(guī)律對(duì)6月份秦港的庫存情況進(jìn)行推算，發(fā)現(xiàn)6月秦港庫存與港口吞吐量的比值大概率維持在13以上。因此，雖然下水煤價(jià)的調(diào)整可能能夠起到暫時(shí)穩(wěn)定港口煤價(jià)甚至短暫推升的作用，但由于供給回落無法抵消需求大幅走弱的影響，預(yù)計(jì)港口庫存仍將繼續(xù)堆高，煤價(jià)將承壓下行。東證期貨 顧萌