全球市場在2015年第一個月的表現(xiàn)著實(shí)讓人憂心忡忡，其原因不僅僅是瑞士央行的“黑天鵝事件”，還有各類有關(guān)希臘的消息又開始出現(xiàn)在金融新聞的頭條，更有美元走強(qiáng)的負(fù)面影響不知不覺地呈現(xiàn)在美國一些跨國大公司——美股藍(lán)籌股的上季度的財(cái)報(bào)上，不禁讓人替美股捏把汗。在這一切看似負(fù)面的大環(huán)境下，各個央行開始了降息“開閘放水”的競賽。

　　在陰歷羊年新年到來之前，中國央行于2月4日宣布降低銀行準(zhǔn)備金，也算是加入了全球大小15個央行正在進(jìn)行的“開閘放水”的競賽。這次降準(zhǔn)是中國央行自2012年5月以來的第一次系統(tǒng)性的降準(zhǔn)，在中國經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，國內(nèi)流動性較差的前提下，市場對這次降準(zhǔn)期待已久……這次降準(zhǔn)估計(jì)會向銀行間市場注入約7千多億人民幣。

　　讀者大概都記得去年此時，人民幣兌美元在創(chuàng)下幾年來最強(qiáng)記錄之后，其走勢便突然180度轉(zhuǎn)彎。這一年來，人民幣一直走弱。在這期間，一部分外匯儲備被用于維持人民幣匯率基本穩(wěn)定，中國的外匯儲備在逐漸減少。所以，這次的降準(zhǔn)注入的流動性基本抵消了前幾個月因?yàn)榫S持匯率而減少的流動性。

　　從這個角度看，中國央行并沒有意圖改變目前的有限寬松模式，估計(jì)不會進(jìn)行大規(guī)模“開閘放水”。在美元大幅走強(qiáng)的情況下，中國央行的寬松策略重點(diǎn)很可能是保持人民幣匯率穩(wěn)定而不是進(jìn)行貨幣戰(zhàn)。如此看來，接下來是否還會再降準(zhǔn)降息，這完全取決于國內(nèi)市場的流動性情況了。

　　2015年年初至今資本巿場有一個明顯特點(diǎn)：貨幣策略成為整個資產(chǎn)配置的關(guān)注中心。無論資產(chǎn)配置以原生貨幣為單位如何成功，但只要是原生貨幣相對美元貶值，那投資回報(bào)就大幅減少。主要原因是由于各國央行都在大肆地貨幣貶值，明目張膽地打貨幣戰(zhàn)爭。

　　大家都知道社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的改革是目前大多數(shù)國家急需的，但結(jié)構(gòu)性改革觸動即得利益者，因此帶來不小的陣痛，勢必引來極大阻力。相對來說，打貨幣戰(zhàn)見效快，痛苦也小。不過打貨幣戰(zhàn)爭也是要付出代價(jià)的。

　　各貨幣競相貶值，會造成資本巿場中貨幣匯率波動率上升。目前，歐元、瑞士法郎、加元、澳元等貨幣匯率的波動率極距上升，歐元兌美元波動率已經(jīng)翻倍。

　　匯率波動率上升勢必造成國際貿(mào)易時進(jìn)行貨幣風(fēng)險(xiǎn)對沖費(fèi)用大幅增加，降低進(jìn)出口行業(yè)的利潤率；也迫使各公司更多關(guān)注本國市場而放棄國際市場，降低國際貿(mào)易增長率；另外高居不下的匯率波動率會阻礙外商直接投資。所有這些代價(jià)都會在中長期負(fù)面影響經(jīng)濟(jì)，因此貨幣戰(zhàn)爭的結(jié)果其實(shí)是幾敗俱傷。

　　目前市場加大力度關(guān)注各個央行大媽們的動向，用各種數(shù)據(jù)從各個方面推測其下一步。有一些對沖基金重金下注……這也對央行大媽們的工作水平提出了高要求：無論是政策制定、其目標(biāo)、框架、執(zhí)行時的一致性、信息公布的透明性以及頂住政治壓力的獨(dú)立性都無時無刻不在市場視線之內(nèi)。央行的信譽(yù)至關(guān)重要。

　　就拿丹麥央行來說，丹麥央行堅(jiān)持丹麥克朗和歐元之間匯率穩(wěn)定。在瑞士央行宣布瑞郎與歐元的匯率下限取消之后，于是乎大家開始尋找下一個經(jīng)受不住歐央行“放水”的，目光投向了丹麥央行，丹麥央行一而再、再而三地表達(dá)自己捍衛(wèi)丹表克朗與歐元掛鉤的決心和能力�？傊�，今年各位央行大媽各個出動、各顯神通，當(dāng)然也可能會有經(jīng)不起考驗(yàn)的。而就市場而言，下對注的，今年賺大錢的是匯率，下錯注的，虧大錢的也是匯率。

　　上周五美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場繼續(xù)復(fù)蘇的勢頭。不僅就業(yè)人數(shù)上升，勞動參與率小幅上升，而且美聯(lián)儲最最關(guān)注的薪酬較去年12月增長0.5%，是自2008年以來最大月漲幅。盡管幾天前美國經(jīng)濟(jì)的其它幾個指標(biāo)不理想，但是非農(nóng)數(shù)據(jù)的靚麗一下子使得市場把美聯(lián)儲今年6月提息這個話題又提到議事日程上來了。

　其實(shí)，本次非農(nóng)數(shù)據(jù)的靚麗也是有些技術(shù)及季節(jié)性原因，外加美國目前這幾個國際跨國公司(如IBM、P&G、Caterpilar等等)受美元走強(qiáng)影響其利潤率而不得不裁人，估計(jì)下個月會有一定幅度的回落。不過，美聯(lián)儲提息是遲早的事，應(yīng)該不是今年的6月就是9月，市場更應(yīng)關(guān)注的是其提息的幅度和速度。

　　在諸多不確定因素的影響下，美股(標(biāo)普500)目前正處在1980-2080的值域里，并且向上的沖勁也不足。美元走強(qiáng)，油價(jià)低迷這兩大因素對于美國經(jīng)濟(jì)來說究竟是利還是弊，目前市場還無法決定。因此好消息是否是壞影響，反之亦然？

　　另外，盡管美國情況不錯，但是歐洲(希臘問題)卻像是懸在頭上的劍；盡管歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體在大量注入流動性，美聯(lián)儲提息可能迫在眉睫。最后要美股在本年度創(chuàng)下新高，可能還要看政治家們的邊緣政策手腕的高明與否了。

　　(本文作者介紹：現(xiàn)任ING美國投資管理公司衍生類產(chǎn)品資深交易員，擁有10多年華爾街各種衍生類產(chǎn)品交易經(jīng)驗(yàn)，持有金融分析師資格(CFA)和高級北美精算師資格(FSA)認(rèn)證。)