中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)9月7日訊(記者 劉小菲)繼8月25日、28日連發(fā)兩文“上調(diào)股指期貨非套保持倉交易保證金”，抑制市場過度投機(jī)后，中金所9月2日晚間再祭四條“狠招”。公告明確表示，自9月7日起，股指期貨日內(nèi)開倉限10手，非套保交易保證金提至40%、套保保證金提至20%，平今倉手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將由成交金額的萬分之一點(diǎn)一五劇增至萬分之二十三收取，同時(shí)，中金所要求會員單位進(jìn)一步加強(qiáng)客戶管理。
對中金所的“最嚴(yán)期指新規(guī)”，有市場人士發(fā)出已將空頭“關(guān)門打狗”的感嘆。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)就此采訪了不少業(yè)內(nèi)專家及股民，他們普遍認(rèn)為，“股指期貨T+0而現(xiàn)貨T+1”不對等的交易制度、現(xiàn)行的套保制度缺陷等規(guī)則漏洞，才是制度變革的關(guān)鍵。
A股大跌 股指期貨遭責(zé)難
2010年4月16日，股指期貨正式推出。在A股始于6月中旬的這輪暴跌中，股指期貨被推上了風(fēng)口浪尖，有媒體調(diào)查顯示，78%私募基金經(jīng)理認(rèn)為股市下跌與股指期貨有關(guān)，要求關(guān)閉“股指期貨”的聲音此起彼伏。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任劉姝威在8月份發(fā)文，直言股指期貨這些金融杠桿工具不僅沒有激活股市，而是成了這輪牛市的殺手。她建議證監(jiān)會在散戶直接持股市值占股票總市值比例超過80%的條件下，證監(jiān)會應(yīng)該暫停股指期貨交易。而在該數(shù)值降到30%以下時(shí)，才能再次開放。
知名財(cái)經(jīng)評論員葉檀也在接受中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，如果市場繼續(xù)下跌，必須暫停股指期貨。曾任海通期貨研究部總經(jīng)理的陳裕稽也給出建議，“可以暫停流動(dòng)性差的中證500股指期貨，待A股實(shí)行T＋0或期指改T＋1之后再恢復(fù)交易。”
不過，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝卻對此給予了不同看法，他認(rèn)為想通過股指期貨操縱股市并非易事，本輪股市大跌與急速降杠桿和擴(kuò)容過度等調(diào)控不當(dāng)相關(guān)，期指談不上是大跌的元兇。
“期指T+0而現(xiàn)貨T+1”交易制度不合理
目前，我國資本市場實(shí)行“股指期貨T+0，而股票現(xiàn)貨T+1”的交易機(jī)制。由于開戶門檻高、專業(yè)性強(qiáng)、杠桿高、風(fēng)險(xiǎn)大等原因，股指期貨把中小投資者擋在了門外，他們只能進(jìn)行現(xiàn)貨交易。
據(jù)了解，在實(shí)施T+0的股指期貨市場上，機(jī)構(gòu)大戶們在同一個(gè)交易日內(nèi)反復(fù)在買進(jìn)賣出做差價(jià)，它們不僅能夠拉高誘多套牢散戶，也能砸盤拋出及時(shí)出逃，而資金有限的散戶們，尤其是當(dāng)日買入的投資者卻被拷上腳鐐，淪為任人宰割的羔羊。有業(yè)內(nèi)人士直言，“股指期貨已然成為市場大資金的'獨(dú)享盛宴。”
以2013年光大“烏龍指”事件為例，8月16日上午11時(shí)05分，光大證券自營部門72.7億元買盤進(jìn)入A股市場，包括中國石油、工商銀行、中國銀行在內(nèi)的多只權(quán)重股瞬間漲停，中小投資者跟風(fēng)買入。不過隨著午后諸多消息的披露，股指被打回原形，光大證券緊急賣出了超過7000張空頭合約對沖風(fēng)險(xiǎn)，而追高買入的散戶們受“T+1”制度束縛的只能看著被套牢，沒法出貨。
對此，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任、中國金融研究中心副主任呂隨啟在接受中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，期指T+0而現(xiàn)貨T+1的交易制度讓散戶處在“ 任人宰割”的劣勢地位，與“公平的市場經(jīng)濟(jì)”及“市場經(jīng)濟(jì)的公平”都是相悖的。
值得注意的是，由于T+0等制度優(yōu)勢，股指期貨雖然實(shí)施僅5年，但其成交金額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了T＋1的股票市場。9月2日盤后數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日滬深兩市成交額7528億，而滬深300期指主力合約成交金額卻超過了2萬億，從這個(gè)角度來講，T+1的股票市場定價(jià)權(quán)更容易受到期指操縱的影響。
北京工商大學(xué)教授胡俞越也對中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，期現(xiàn)貨市場制度規(guī)則應(yīng)該匹配，所以必須盡快恢復(fù)股票市場的“T＋0”制度。全國政協(xié)委員，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)已經(jīng)連續(xù)三次提交政協(xié)委員提案，建議“適時(shí)有步驟地推出股票T+0交易”。
市場多空力量失衡 專家呼吁修改套保制度
據(jù)了解，監(jiān)管層當(dāng)初推出股指期貨，旨在讓投資者通過套期保值的方式來規(guī)避現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)，并規(guī)定了券商自營盤、公募基金、集合信托、QFII、社保五類機(jī)構(gòu)只能申請?zhí)灼诒Ｖ档慕灰拙帯?/div>
知名股票博主徐小明表示，“套期保值制度本身沒有問題，但因?yàn)槟壳爸袊Y本市場轉(zhuǎn)融通等做空機(jī)制不成熟，機(jī)構(gòu)在股市中積極做多，而將賣出、套保需求轉(zhuǎn)移到了期指市場上來，理論上可執(zhí)行的雙向套保變成了實(shí)際上的單向套保，多空力量嚴(yán)重失衡。
wind數(shù)據(jù)顯示，6月15日股市連續(xù)大跌以來，機(jī)構(gòu)在股指期貨上的做空套保盤大規(guī)模入場，在巨量空單的壓制下，具備具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的股指期貨上漲不斷夭折，IC1507頻觸跌停更是頻繁跌停，從而帶動(dòng)下股票現(xiàn)貨指數(shù)的下跌。
另外，中金所規(guī)定自9月7日起，期指合約日內(nèi)開倉交易量超過10手即被認(rèn)定為異常交易，雖然投機(jī)被進(jìn)一步遏制，但業(yè)內(nèi)人士指出：“這很容易導(dǎo)致股指期貨出現(xiàn)深度貼水，市場恐慌情緒加劇，把期現(xiàn)貨帶進(jìn)了一個(gè)交替下跌的惡性循環(huán)之中。”徐小明指出，“股指期貨套保制度亟待修正，這就像吹響了做多的沖鋒號，會導(dǎo)致股指期貨大幅、快速上漲，并帶領(lǐng)股市大幅、快速的上漲。”
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