原標題：“萬寶之爭”暗潮涌動 寶能或最終退讓

針對此前傳言寶能因資金吃緊將對萬科減持的消息，寶能系旗下前海人壽近日回應：“法律法規(guī)對減持有相關規(guī)定，公司遵守國家法律法規(guī)。”

依據《證券法》第四十七條明確規(guī)定：“上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內賣出，或者在賣出后六個月內又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收回其所得收益。”

此外，證監(jiān)會于2016年1月7日發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，稱大股東在三個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的百分之一，但大股東減持其通過二級市場買入的上市公司股份除外。

“寶能的減持可能性未能有明確定論。”有業(yè)內人士表示，在萬科總股本中，寶能系持有24.26%，去年增持情況來看，旗下前海人壽保險股份有限公司最早是在去年7月11日和7月25日通過二級市場分別增持55272.79萬股和10294.57萬股。大致推算時間，已有部分可放開減持的股份。

而頻傳寶能將退的主要原因，還是持有萬科高企的資金成本。萬科A在1月15日晚間公告稱，因本次籌劃的重大資產重組極為復雜，涉及境內外多項資產、多個相關方，公司與多個潛在交易對手方已持續(xù)進行談判和協商，但截至目前具體交易對價、支付方式、交易結構、目標資產具體范圍等仍在談判過程中。因涉及的資產、業(yè)務、財務等各方面核查工作量較大，相關工作難以在1月18日前完成并實現A股復牌，公司股票申請繼續(xù)停牌。

而在再度延遲復牌后，萬科A的復牌時間由最初預計的2016年1月18日，推遲至3月18日。而這連續(xù)推后的復盤時間，給寶能高企的融資成本再添壓力。

數據顯示，此前寶能持股萬科消耗資金近400億元，按照7%左右資金成本計算，每年財務費用約28億元，而與此同時，按照萬科2014年每股0.5元分紅計算，寶能系獲得分紅約15億元。雖然凈財務成本為每年13億元較400億元的花銷來說并不多，但值得注意的是，在股市的調整下，寶能的溢價浮盈已大幅減少。由于萬科A仍處停盤當中難做判斷，但從萬科H股來看，截至2月17日，已從停牌前的24.1港元高位跌去了31%。這意味著，如果萬科復牌后股價下跌，則寶能系有可能抹去之前的交易浮盈，甚至劣后理財資金出現虧損。

與此同時，寶能被曝出位于廣東、上海等地的多個地產項目因為資金鏈斷裂而被迫停工，在多地項目爛尾。據媒體報道，規(guī)劃用地達到了560畝、規(guī)劃總建筑面積達到170萬平方米的肇慶市鼎湖區(qū)的寶能環(huán)球金融中心項目，2013年11月動工，但在2015年年初已全面停工。云浮市高鐵東站附近的寶能城市廣場和云浮市在建的別墅項目，也于2013年動工，2016年1月1日進行的發(fā)售，但目前銷售狀況并不理想。而佛山的寶能金融大廈項目和廣州增城的寶仁醫(yī)院項目更是早已暫停，項目地雜草叢生。

　　有業(yè)內人士認為，對于并購萬科這么大規(guī)模的交易，完全退出實際上是不可能的，最終還款來源不可能依靠變賣股份來獲得。因此，不能用市場風險管理的模式來控制風險。安全墊、質押率都有可能失效，必須依靠借款主體的還款實力來退出，應該用非標資產的審查模式來進行風險評估。

“目前萬科的最優(yōu)方式是拖時間，增加寶能的資金壓力增加其持有成本。”有地產界人士表示，在資金壓力下，寶能退讓僅以財務投資者身份獲得萬科董事會一個席位，是雙方共贏的最終結果。

上述人士指出，寶能的大幅減持對于萬科來說并不是喜聞樂見的，也更不會是中小股東所歡迎的，因為股票的市值會大打折扣，因此，從目前來看，寶能、安邦各獲一席董事會席位，對現有董事會架構以及決策權不會造成較大影響，將會是各方最后的出路。